中國人民銀行27日發布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，今日以利率招標方式開展100億元逆回購操作，因當日有100億元逆回購到期，公開市場實現零投放零回籠。這也是自3月1日以來，央行連續第42個工作日開展100億元小額高頻逆回購操作。

27日早盤資金面整體寬松，銀行間市場隔夜質押式回購加權平均利率明顯回落，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)亦普遍下行。其中，隔夜Shibor跌26.1BP至1.8140%，7天跨月Shibor跌1.2BP至2.2340%，14天Shibor跌8.3BP至2.3070%。

回顧上周，4月已正式進入繳稅高峰，疊加政府債券放量發行以及公開市場投放繼續偏少，但流動性和資金利率整體上依舊平穩如一，資金面僅在周末出現小幅收緊，“應緊未緊”的“反常”狀態引發市場普遍關注。

資金面表現為何如此平靜?從銀行資金運用和資金來源角度出發，廣發證券劉郁表示，一是3月末“銀行凈融出+超額準備金+庫存現金”三項合計約6.6萬億元，處于高位，使得4月資金供給較為充裕，足以支撐每天4萬億元左右的銀行間回購成交量。二是銀行承接國債和地方債規模雖在年內高位但仍小于去年同期。三是同業存單凈融資達1.5萬億元，成為銀行資金來源的重要補充。

而從非銀機構角度看，流動性也同樣充裕。光大證券王一峰指出，首先，一季度偏股型、貨幣基金合計同比多增4478億份，造成了銀行一般存款向同業負債遷徙。其次，貨幣市場基金發行加大的情況下，非銀機構與銀行之間形成資金“閉環”，并衍生出套利空間。最后，一季末銀行一般存款沖量明顯，但此類資金缺乏穩定性，在跨季之后即出現大量流失，并再度進入非銀體系。

此外，還有業內人士表示，今年4月繳稅規模可能并不明顯大于2019年，也是流動性未明顯收緊的一個重要原因。

隨著五一假期即將來臨，“意外”的寬松在4月最后一周還能否延續，資金利率又會繼續平穩嗎?

王一峰表示，本周公開市場共500億元逆回購資金到期，預計貨幣政策工具到期不會對資金面造成太大擾動。同時，由于7天資金仍能實現跨五一小長假，考慮到機構實際占用資金天數較長，預計DR007中樞值將會上行至2.2%-2.3%的水平。

展望下月，目前來看，5月僅有1000億元MLF和700億國庫現金定存到期，整體公開市場到期規模并不大。天風證券孫彬彬預計，結合4月央行操作觀察，5月央行流動性投放可能會維持正常，對于資金面難言呵護。從正常的貨幣操作角度理解，5月資金利率波動仍然可能會有所加大。

關鍵詞： DR007中樞 上行