投資者認(rèn)為10年期美債收益率反彈至2%的前景依然存在。看空美債市場(chǎng)的投資者在上周五疲弱的就業(yè)報(bào)告中發(fā)現(xiàn)了一個(gè)更深層的信息，這讓人們更加相信通脹壓力正在上升，可能會(huì)將利率提高到2019年以來(lái)的最高水平。

在TwentyFour資產(chǎn)管理CEO馬克·霍爾曼(Mark Holman)看來(lái)，4月份低于平均水平的就業(yè)數(shù)據(jù)表明，企業(yè)將需要提高工資，以吸引人們重返勞動(dòng)力市場(chǎng)，他預(yù)計(jì)今年10年期美債收益率將突破2%。

這一水平已成為市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)疫情大流行前常態(tài)的象征。上周五市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)表明，霍爾曼的觀點(diǎn)可能有其他原因。10年期美債收益率最初跌至兩個(gè)多月以來(lái)的低點(diǎn)1.46%，隨后又逆轉(zhuǎn)至周五(5月7日)的1.58%。與此同時(shí)，衡量通脹預(yù)期的一個(gè)關(guān)鍵市場(chǎng)指標(biāo)飆升至2013年以來(lái)的水平。

霍爾曼說(shuō)：“綜合來(lái)看，這證實(shí)了我對(duì)通脹有點(diǎn)緊張的看法。從債券持有人的角度來(lái)看，通脹風(fēng)險(xiǎn)更大。我們將看到美債收益率曲線更加陡峭，長(zhǎng)期利率將進(jìn)一步上升。

貝萊德最新的一期全球投資周報(bào)指出，經(jīng)濟(jì)重啟范圍在逐步擴(kuò)大，但不會(huì)導(dǎo)致利率大幅上升，但戰(zhàn)術(shù)配置上的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。貝萊德認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)幾個(gè)月的異常增長(zhǎng)數(shù)據(jù)反應(yīng)過(guò)度，市場(chǎng)考驗(yàn)美聯(lián)儲(chǔ)維持上調(diào)利率落后于通脹指標(biāo)的決心，可能會(huì)引起波動(dòng)。雖然利率短暫大幅上升可能對(duì)新興市場(chǎng)資產(chǎn)構(gòu)成挑戰(zhàn)，建議保持投資，隨著名義利率新常態(tài)的主題應(yīng)對(duì)市場(chǎng)動(dòng)蕩。

美債收益率上周五明顯趨陡，10年期和30年期國(guó)債收益率的漲幅高于短期國(guó)債收益率。表現(xiàn)不佳的部分原因可能是投資者將目光投向5月的第二周，屆時(shí)他們將需要消化美國(guó)財(cái)政部合計(jì)1260億美元的3年期、10年期和30年期國(guó)債及待定數(shù)量的5期短債的發(fā)行。此外，本周公司債的發(fā)行也很強(qiáng)勁，交易商預(yù)計(jì)將有400億至450億美元的發(fā)行。

美國(guó)勞工部統(tǒng)計(jì)局本周還將公布消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)該數(shù)據(jù)將會(huì)飆升，不過(guò)交易員可能會(huì)認(rèn)為該數(shù)據(jù)是與上年同期的低迷水平相比較得出的，即所謂的基數(shù)效應(yīng)。

就業(yè)報(bào)告中有跡象表明，不斷增長(zhǎng)的需求可能已經(jīng)給工資帶來(lái)了上漲壓力。4月份平均時(shí)薪較上年同期有所上升，但預(yù)計(jì)會(huì)有所下降。上周公布的另一項(xiàng)薪酬指標(biāo)就業(yè)成本指數(shù)(employment cost index)錄得2007年以來(lái)最大季度漲幅。

10年期盈虧平衡利率是投資者預(yù)測(cè)未來(lái)10年消費(fèi)者價(jià)格通脹率的一個(gè)指標(biāo)。上周五，10年期盈虧平衡利率最初一度下跌，隨后飆升至2013年4月以來(lái)的最高水平，約為2.5%

總體而言，上周五的動(dòng)蕩表明，有關(guān)債券市場(chǎng)前景的辯論仍在激烈進(jìn)行。倉(cāng)位發(fā)生重大變化的跡象似乎也加劇了波動(dòng)性，并顯示出各方對(duì)收益率能漲到多高的看法不一。

派珀·桑德勒公司(Piper Sandler & Co.)董事總經(jīng)理迪米特里奧斯•德利斯(Dimitrios Delis)指出，過(guò)去30年的數(shù)據(jù)顯示，10年期美債收益率每過(guò)10年都在繼續(xù)走低，這支持了他的觀點(diǎn)，即美債收益率不會(huì)下跌。

他表示：“債券市場(chǎng)牛市仍未受到影響。10年期美債收益率可以達(dá)到2%，但這是不可持續(xù)的。”

德利斯說(shuō)，即使下周的CPI報(bào)告刺激利率的下意識(shí)躍升，這也可能是短暫的，這或?yàn)橥顿Y者提供了一個(gè)買入的機(jī)會(huì)。在最近的其他時(shí)期，需求激增限制了收益率上漲，比如3月底10年期國(guó)債收益率飆升至1.77%，仍然是去年的最高水平。

道富環(huán)球投資管理公司(State Street global Advisors)投資組合經(jīng)理兼全球活躍固定收益業(yè)務(wù)主管馬特·奈斯特(Matt Nest)亦同意霍爾曼的觀點(diǎn)，即勞動(dòng)力"供應(yīng)緊張"抑制了上月的招聘，但他表示，他會(huì)在價(jià)格下跌時(shí)買入美債。

他擔(dān)心，美國(guó)正接近疫情大流行后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“宏觀勢(shì)頭峰值”，包括人口結(jié)構(gòu)在內(nèi)的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性力量將使利率保持在低水平。他一直在“購(gòu)買國(guó)債以增加投資組合的久期。”

數(shù)據(jù)方面，本周需關(guān)注5月11日的NFIB小企業(yè)景氣數(shù)據(jù);5月12日的JOLTS招聘數(shù)據(jù)、MBA抵押貸款申請(qǐng)、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、實(shí)際平均時(shí)薪等數(shù)據(jù);5月13日的PPI、初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)數(shù)據(jù);5月14日的美國(guó)零售銷售、進(jìn)口/出口價(jià)格、彭博社5月美國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)查等數(shù)據(jù)。此外，還需關(guān)注本周幾位美聯(lián)儲(chǔ)官員的公開表態(tài)，包括芝加哥聯(lián)儲(chǔ)的查爾斯·埃文斯、紐約聯(lián)儲(chǔ)約翰·威廉姆斯、舊金山聯(lián)儲(chǔ)的瑪麗·達(dá)利、亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的拉斐爾·博斯蒂克、費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)的帕特里克·哈克、明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)尼爾•卡什卡利梅、美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)·理查德、圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)的詹姆斯•布拉德、達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)的羅伯特·卡普蘭等。

一級(jí)市場(chǎng)方面，美國(guó)財(cái)政部本周一(5月10日)招標(biāo)發(fā)行13周、26周短債(數(shù)量待定)，5月11日招標(biāo)發(fā)行580億美元3年期國(guó)債和42天現(xiàn)金管理國(guó)庫(kù)券(數(shù)量待定)，5月12日發(fā)行410億美元10年期國(guó)債，5月13日招標(biāo)發(fā)行4周、8周國(guó)債(數(shù)量待定)，當(dāng)天并發(fā)行270億美元30年期國(guó)債。

關(guān)鍵詞： 馬克·霍爾曼 美債 收益率 反彈