在本周跟蹤中，企業基本完成了CSR報告的披露，2022年國內企業ESG披露情況加速改善，但CSR報告整體比例仍不足30%且披露質量較差，而良好的ESG信息披露能夠獲取資本市場的正向反饋，覆蓋企業披露成本。但由于CSR報告行業和個體風格差異顯著，因此為借鑒國際龍頭企業的披露范式，我們對特斯拉影響力報告的核心內容和披露特征進行解讀，并構建了CSR報告評價體系，結果表明國內車企報告的可靠性和關鍵指標披露較特斯拉存在差距，但規范性差異較大，其中長城汽車、比亞迪、廣汽集團CSR報告規范性良好。最終我們不僅為國內企業ESG信息披露優化指出明確方向，也提出了國內ESG評價體系升級路徑，并構建了中信證券汽車行業ESG評價體系，為投資機構踐行ESG投資提供切實依據。

▍國內ESG市場周度聚焦：政策持續推進，產品穩步發行，ESG信披狀況正在加速改善。

2022年5月9日至5月14日期間，共4份ESG相關政策文件發布，其中上海市政府發布了《上海市資源節約和循環經濟發展“十四五”規劃》。本階段新發3個ESG公募基金和1個EGG銀行理財產品，ESG基金超額收益不明顯，ESG主題基金平均收益為2.21%，低碳及綠色發展概念基金為3.89%。基于中信證券ESG評價體系，本階段共2次環境處罰事件(中國石化和納斯達)，17家上市公司公示了股權激勵預案。受監管政策影響，國內企業CSR報告披露正在加速改善，但整體比例仍較低僅為30%，我們認為在當前趨勢下ESG信息披露逐漸成為國內企業不可回避的事項，該項工作雖然會為企業帶來額外成本，但鑒于外資對ESG表現出的投資傾向和國內ESG基金規模的快速增長，均可證明良好的ESG評分將在資本市場為企業帶來正反饋，而良好的信息披露是改善評分的基礎。

▍海外ESG信披觀察：美股ESG信披體系相對完善，但報告行業間的差異性顯著。

美股同樣不存在強制披露要求，但標普500的CSR報告披露率已達92%，且披露標準相對明確。但從海外披露標準來看，CSR報告的議題和指標在行業間差距顯著，非標化問題嚴重。例如SASB針對77個行業分別制訂了需要重點披露的實質性議題，并基于行業特征為相同議題設計了不同的指標，由于CSR報告具有較強企業自我宣傳功能，這使得相同行業內也存在顯著個體風格差異，我們認為全球各行業的龍頭企業正在引領前沿標準。

▍他山之石：特斯拉CSR報告解讀，格式規范，重點詳盡，引領國際披露標準。

我們在對特斯拉影響力報告內容進行精煉的基礎上，明確了ESG各部分披露的核心內容，并提出了8條值得關注和學習的特征：1)報告末尾回顧各個章節重點內容;2)報告中額外披露指標的行業或區域平均值進行對比;3)報告中多次引用獨立第三方平臺數據;4)報告中測算數據均標明測算方法和統計口徑，引用數據均標明來源;5)報告具有獨立第三方機構的審計鑒證;6)報告規范性較好，附錄中給出了關鍵指標量化表格與SASB標準的指標索引;7)報告對披露議題的實質性進行了分析與識別。8)報告重點突出，對公司實質性指標進行了詳盡的描述，尤其對碳排放給出詳細的計算過程和結果分析。

▍西學東漸：借鑒國際龍頭企業范式，基于國情特色本土化改進。

基于國內CSR報告現狀，我們從平衡性、可靠性、規范性、量化可比性與行業關鍵指標出發構建了CSR報告評價體系，更清晰對比和評價企業ESG信息披露質量。選擇了5家乘用車企業作為樣本，國內企業的披露規范性差異較大，其中長城汽車、比亞迪、廣汽集團的CSR報告規范性均表現優異。我們認為國內報告規范性和重點議題的指標選擇可充分借鑒海外龍頭披露范式，特斯拉報告披露范式充分體現了海外多年發展形成的成熟體系，但對于報告重點議題和指標的選取可適度本土化改進，例如員工權益議題中可披露職工代表大會舉辦情況、員工社保和公積金繳納等指標，展現我國企業具有鮮明特色的ESG治理成果。

▍中信證券行業特色ESG評價體系：從披露標準透視評價體系優化路徑。

基于對CSR報告的解讀與對比分析，我們對國內評價體系提出了幾點思考：ESG評價難以完全實現通用量化可比;評價中應引入三方客觀數據;關注CSR報告質量評測;更科學的構建指標權重體系;相同議題下指標的本土化改進。并自主構建了中信證券汽車行業ESG評價體系。

▍風險因素：

ESG基金規模增速放緩;ESG信息披露監管政策推動不達預期;汽車產品質量投訴事件數據存在缺失。

關鍵詞： 中信證券 國內ESG市場 ESG信披狀況 美股ESG信披體系