新冠病毒全球肆虐疊加意外爆發的石油價格戰令全球金融市場劇烈震蕩。

作為避險資產，黃金的表現異軍突起，3月9日金價一度沖至1703.1美元/盎司，創2012年12月以來新高。然而，盡管隔夜歐美股市仍大幅下跌，10日盤中黃金價格明顯走低，跌幅一度超過1.5%觸及1654美元/盎司。

金價是繼續上漲，還是大勢已去?這已成為市場關心的問題。

“金價10日沒有再次突破1700美元關口，表明投資者信心不足，或者只是上漲勢頭放緩，目前很難下定論。”歐洲外匯交易商AvaTrade首席市場分析師阿斯蘭姆(Naeem Aslam)在接受第一財經記者采訪時說道。與此同時，不乏機構認為黃金仍有上漲動力。瑞銀財富管理最新報告中預計，短期內金價沖高至1700~1800美元/盎司。

以史為鑒，2009年甲型H1N1流感席卷全球200多個國家和地區時，金價從當年的4月17日上漲到6月10日，累計漲幅近13%。如果從今年的1月23日算起，目前金價已上漲約9%。海通宏觀分析師宋瀟認為，短期來看，當前黃金價格走勢需要關注疫情的演變;中期來看，黃金價格能否持續上漲取決于經濟基本面是否持續惡化;而從更長的期限來看，低利率環境下，黃金價格將處于長期溫和上行區間。

金價下一個高峰可能在11月

10日午盤，現貨黃金出現加速下跌趨勢，最低觸及1654.13美元/盎司，跌幅為1.5%。較9日觸及的1703美元/盎司高位出現明顯回落。

“金價表現不佳令人有點意外。”三菱分析師巴特勒(Jonathan Butler)認為，金價下滑的部分原因可能是其他大宗商品或資產類別追繳保證金，這意味著要結清黃金來應對。

盡管出現短期回落，金價走勢仍被眾多機構看好。

瑞銀財富管理投資總監辦公室在最新報告中預計，疫情將在未來兩個月大致受到控制，風險資產價格將回升，長年期國債收益也終將反彈。從當前發展趨勢來看，疫情在二季度可能于成熟地區蔓延，避險資金持續追逐黃金，預計短期內金價將沖高至1700~1800美元/盎司。

即使疫情結束后，在今年三四季度，隨著美國大選進入高潮，美股通常會有所下跌，推動金價快速上升，因此業內人士預計，2020年金價的峰值可能出現在11月。

“由于美國實際利率偏低，美國大選及地緣政治風險持續，央行繼續買進黃金等因素都對下半年金價構成支持。”瑞銀財富管理因此調高金價6月9月及12月末的預測，分別至1700美元/盎司、1700美元/盎司及1650美元/盎司，此前6月預期為1650美元/盎司，下半年則為1600美元/盎司。

黃金此輪上漲始于疫情開始前

回顧此輪黃金上漲，始于2018年9月全球貿易摩擦升溫之際。

宋瀟表示，2018年9月、2019年5月和8月黃金價格出現了三次階段性上漲，分別對應全球貿易升級的三個關鍵時點。而金價之所以能持續上漲，也是因為貿易摩擦帶來了經濟的下行壓力，美聯儲貨幣轉向也進一步刺激了黃金保值需求。

近期，黃金價格在此前的基礎上又出現加速上漲。3月6日，倫敦現貨黃金價格已經達到1683美元/盎司，創下2012年底以來的歷史新高。3月以來，越來越多的歐洲國家出現疫情擴散跡象，同時美國的確診病例也明顯上升。

“疫情的超預期擴散導致各國央行在3月初紛紛采取行動對沖經濟的下行風險。”宋瀟表示，3月3日美聯儲超預期降低聯邦基金目標利率50個基點到1.00%~1.25%的區間，是3月以來黃金價格加速上漲的主要推動力。

目前市場普遍關注近期影響黃金價格的兩個時點，3月12日的歐洲央行議息會議以及3月18日美聯儲利率決議。

瑞銀財富管理預計，歐洲央行即將出臺針對流動性的措施，可能包括大規模定向長期再融資操作(TLTRO)、放寬抵押品要求，甚至加大當前的資產購買計劃。“盡管歐央行可能降息10個基點至-0.6%，但相對美聯儲的寬松舉措，此降幅可能是徒然的。”瑞銀財富管理表示。

更受投資者關注的則是美聯儲是否會在18日進一步寬松引發期待。根據芝加哥商業交易所的利率觀察工具Fed Watch，市場預期美國再減息75及100個基點的概率分別約86%及14%。

此外，市場預期美聯儲年底前降息100個基點的概率已經達到100%，瑞銀財富管理分析稱，從國債收益曲線來看，不排除央行重啟量寬政策。由于當地信貸新發行市場最近幾近停頓，銀行及央行成為企業尋求資金的主要渠道。

黃金長期處于溫和上漲區間

宋瀟在報告中分析稱，2003年SARS和2009年甲型流感爆發時期，黃金也出現短期上漲，其中SARS期間黃金價格從2003年4月7日上漲到5月27日，累計漲幅達到16%。而甲型H1N1流感期間黃金價格從2009年4月17日上漲到6月10日，累計漲幅近13%。

尤其是2009年的甲型H1N1流感，與此次新冠肺炎疫情有相似之處。甲型H1N1流感首先在墨西哥爆發，隨后擴散到美國等全球200多個國家和地區。2009年4月25日世界衛生組織(WHO)將其宣布為國際公共衛生緊急事件(PHEIC)，當時黃金價格從4月17日的870.5美元/盎司上漲到6月10日的981.8美元/盎司，累計漲幅近13%。隨后盡管流感病毒還在肆虐，但金價仍在情緒面修復后出現回落。

以此作為參考，短期來看，當前黃金價格走勢主要受到疫情變化的影響。

根據歷史經驗來看，疫情發展前期黃金價格會因為受避險情緒的推動出現一段時間上漲，但當疫情防控出現好轉后，黃金價格則會出現階段性調整。

“本次新冠病毒潛伏期更長并且存在無癥狀感染者的情況，疫情防控難度相對更大，目前全球新增病例持續上漲。”宋瀟認為，隨著疫情的進一步擴散，未來黃金短期上漲的時間和漲幅可能會隨著疫情的持續而被放大。

從中期來看，黃金價格能否持續上漲則取決于經濟基本面是否持續惡化。

目前來看，疫情對全球經濟的影響在逐步加深。一方面，恐慌情緒導致全球股市大跌，有可能影響居民和企業資產負債表導致需求大幅下降。另一方面，疫情持續擴散可能對全球供應鏈產生負面沖擊，導致全球貿易活動再次受挫。

“如果全球經濟因為疫情出現明顯下行壓力，主要央行或采取進一步大幅寬松的貨幣政策，這就會刺激黃金的中期保值需求，導致今年黃金價格出現持續上漲。”宋瀟說道。

而從更長的期限來看，低利率環境下，黃金價格將處于長期溫和上行區間。

海通宏觀分析認為，人口老齡化和技術進步緩慢導致經濟增長缺乏內生動力。而面對經濟的疲軟，各國央行采取了寬松的貨幣政策進行刺激，導致大部分發達國家的利率都處于歷史低位，使得黃金的保值需求一直存在。

但是目前各國利率已經處于歷史低位，進一步持續大幅下行的空間有限，因此黃金價格存在長期上漲基礎，但長期上漲幅度在溫和區間。

關鍵詞： 金價下跌