回購增持再貸款作為穩(wěn)定資本市場的新工具，為上市公司市值管理開辟了新路徑。相關(guān)細(xì)則公布僅十余日，回購增持再貸款項(xiàng)目在資本市場上的“常態(tài)化”趨勢愈發(fā)明顯。它不僅為上市公司提供了靈活的資金支持，更在深層次上重塑了市值管理的新生態(tài)。

受訪專家普遍認(rèn)為，回購增持再貸款項(xiàng)目的“常態(tài)化”有助于推動上市公司更加注重市值管理和股東回報(bào)。同時，隨著回購增持再貸款項(xiàng)目的深入實(shí)施，上市公司在市值管理方面的策略和工具將更加多樣化和靈活化，有助于提升上市公司的整體競爭力和市場地位。

專項(xiàng)貸款撬動百億級增持回購

10月29日晚間，太原重工發(fā)布公告稱，基于對公司未來發(fā)展的信心和價值的認(rèn)可，以及為維護(hù)股價穩(wěn)定和股東利益，控股股東太重集團(tuán)將以集中競價交易的方式增持公司股份，增持金額不低于6000萬元，不超過1.2億元，增持資金來源于公司增持專項(xiàng)貸款和自有資金。這也成為山西首家使用貸款資金增持股份的上市公司。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前已有近40家公司獲得回購增持再貸款，披露的相關(guān)貸款金額遠(yuǎn)超百億元。從披露的上市公司名單來看，銀行選擇的授信主體包含了不同所有制，涉及主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板三大板塊。相關(guān)數(shù)據(jù)背后，是資本市場對回購增持再貸款項(xiàng)目的高度認(rèn)可和積極響應(yīng)。

為了支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展，中國人民銀行于9月24日宣布將創(chuàng)設(shè)股票回購、增持專項(xiàng)再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。10月18日，中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于設(shè)立股票回購增持再貸款有關(guān)事宜的通知》，正式推出股票回購增持再貸款。股票回購增持再貸款的首期額度為3000億元，年利率為1.75%，以1年為期限。21家全國性金融機(jī)構(gòu)可向符合條件的上市公司和主要股東發(fā)放相關(guān)貸款用于股票回購和增持。

對此次專項(xiàng)貸款項(xiàng)目，銀行反應(yīng)迅速，從設(shè)立通知發(fā)布至首批項(xiàng)目落地僅用時兩日。

記者獲悉，目前，多家銀行已從客戶準(zhǔn)入、賬戶管理、盡調(diào)審批、風(fēng)險(xiǎn)控制等多維度制定回購增持專項(xiàng)貸款落地方案，完善內(nèi)控制度，積極開展回購增持貸款營銷。相關(guān)銀行表示，將用好中國人民銀行支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展的政策工具，與上市公司、股東加強(qiáng)溝通，積極支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展。

強(qiáng)力提振市場信心

“回購增持再貸款項(xiàng)目這一創(chuàng)新型工具有利于融資方通過銀行授信獲得回購股份資金，從企業(yè)角度而言，獲得融資成本較低的貸款來回購股份，雖然操作中資產(chǎn)負(fù)債率會上升，但通過提高資金使用效率，可以提高公司股價、帶來增量信心，有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。另外，從投資者角度而言，股價上漲能夠帶來流動性，為市場注入長期信心，促進(jìn)企業(yè)進(jìn)入融資與投資相互促進(jìn)的良好局面。”中國社會科學(xué)院上市公司研究中心副主任張鵬對記者說。

“更為重要的是，當(dāng)公司回購股票時，通常表明管理層認(rèn)為其公司的股票被低估了，這可以增強(qiáng)現(xiàn)有股東的信心，并吸引新的投資者。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對記者表示，通過回購股票，公司可以減少其在外流通的股票數(shù)量，從而提高每股收益(EPS)，進(jìn)而可能提高股價。

當(dāng)然，回購增持再貸款項(xiàng)目的實(shí)施也面臨著一些挑戰(zhàn)。有市場觀察者擔(dān)憂，過度依賴回購增持可能會導(dǎo)致市場泡沫的產(chǎn)生，增加市場風(fēng)險(xiǎn)。此外，部分上市公司可能利用這一政策進(jìn)行短期的市值管理，而非真正關(guān)注公司的長期發(fā)展和盈利能力。

對此，中國上市公司協(xié)會學(xué)術(shù)顧問委員會委員、中關(guān)村國睿金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究會會長程鳳朝認(rèn)為，要注意厘清“股票回購增持再貸款”與“貸款入股市”兩個概念的本質(zhì)區(qū)別。

據(jù)介紹，股票回購增持再貸款主要是為了穩(wěn)定股價、提升股東價值，屬于公司自身資本運(yùn)作的一部分，具有自我調(diào)節(jié)市場價值的目的。而“貸款入股市”通常指的是利用借來的資金進(jìn)行股市投資，目的在于獲取股市投資收益，具有更高的風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)性。“股票回購是公司基于自身財(cái)務(wù)狀況和市場評估后的決策，理應(yīng)更加謹(jǐn)慎和符合公司長期利益。相比之下，直接的貸款入股市可能缺乏足夠的風(fēng)險(xiǎn)控制和對市場波動的考量。”程鳳朝解釋。

此外，回購增持再貸款項(xiàng)目并非無門檻的“福利”。受訪專家對記者表示，上市公司需要滿足一定的條件才能獲得此類貸款，這也在一定程度上保證了政策的公平性和有效性。

推動上市公司更注重市值管理和股東回報(bào)

多家機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，回購增持再貸款項(xiàng)目的“常態(tài)化”，也將推動上市公司更加注重市值管理和股東回報(bào)。

中泰證券近期分析稱，從長期來看，企業(yè)屬性和股息率將成為銀行授信的重要考量因素。特別是股息率高于2.25%的企業(yè)，更容易獲得此類貸款。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年度分紅情況中，A股股息率超過2.25%的上市公司數(shù)量合計(jì)達(dá)到1106家，占總市場的20.62%。

此外，回購增持再貸款的細(xì)則明確“鼓勵中央企業(yè)發(fā)揮帶頭作用”。招商證券認(rèn)為，已披露回購增持計(jì)劃的央企或?qū)⒓铀賹?shí)施回購或增持，更多央企也有望宣布新的回購或增持計(jì)劃，為資本市場帶來增量資金，進(jìn)一步提振投資者信心，推動資本市場及上市央企高質(zhì)量發(fā)展。

對于回購增持再貸款項(xiàng)目的未來發(fā)展，多位受訪專家表示，大家仍需要保持清醒的認(rèn)識。監(jiān)管部門也需要繼續(xù)完善相關(guān)政策法規(guī)，加強(qiáng)對項(xiàng)目的監(jiān)管和引導(dǎo)，確保其健康發(fā)展。

其中，在企業(yè)層面，程鳳朝建議，上市公司需要合理利用這一政策工具，應(yīng)及時、準(zhǔn)確地披露回購或增持的相關(guān)信息，保證市場的透明度。同時，上市公司還應(yīng)注重自身的長期發(fā)展和盈利能力，將回購或增持作為長期戰(zhàn)略的一部分，避免過度依賴回購增持進(jìn)行市值管理，并認(rèn)真做到“專款專用”。

在金融機(jī)構(gòu)層面，田利輝建議，銀行應(yīng)確保所有貸款操作符合監(jiān)管規(guī)定，尤其是要遵循“專款專用，封閉運(yùn)行”的原則，避免資金被挪用。銀行同時需要建立和完善相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，確保貸款的安全性和有效性。“當(dāng)然，銀行需要謹(jǐn)慎評估授信企業(yè)的實(shí)際需求和債務(wù)承受能力，確保企業(yè)有足夠的還款來源和還款意愿。”

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