導語：以中小企業為主的羅素2000指數之間的分化，已經達到2000年互聯網泡沫時期的高點。

英偉達的股價短期暴漲，最直接的原因是新一輪人工智能領域的突破，對于GPU資源的需求急劇攀升，而英偉達由于在這一細分領域無人能敵的市場地位，毫無疑問成為了資金瘋狂追捧的對象。

“激動的心，顫抖的手！ ”在回想起這一輪英偉達暴漲時，Andy這樣向騰訊新聞《潛望》描述當時的情形。 他手中所持有的5月26日到期的、行權價為350美元的看漲期權，當時在一天之內，就獲得了超過60倍的賬面收益。

【資料圖】

5月23日，芯片巨頭英偉達發布第一季度財報，由于當季財報業績利好，再加上英偉達對于第二季度業績展望及其樂觀態度，疊加從去年底以來對于新一輪生成式人工智能熱潮的集體興奮和GPU將供不應求的共識，當天盤后英偉達股價直接跳漲近30％。

接下來幾天，英偉達的高歌猛進還在持續。5月30日，英偉達股價站上419美元的高位，市值一度登頂1萬億美元，與蘋果、微軟、谷歌等一并躋身萬億美元俱樂部行列。

英偉達躋身萬億美元市值俱樂部

英偉達的股價短期暴漲，最直接的原因是新一輪人工智能領域的突破，對于GPU資源的需求急劇攀升，而英偉達由于在這一細分領域無人能敵的市場地位，毫無疑問成為了資金瘋狂追捧的對象。

再擴展到更廣泛的科技行業領域，今年以來，以科技股為主的納斯達克綜合指數已累計上漲近25％。

伴隨著這一輪以英偉達為代表的科技股的暴漲，另一種聲音也逐漸升溫。

有人將這一輪科技股上漲與上一輪互聯網泡沫時期相比較，認為新一輪的泡沫正在形成。他們判斷的依據是以科技股為主的納斯達克指數，與以中小企業為主的羅素2000指數之間的分化，已經達到2000年互聯網泡沫時期的高點；同時，市場整體上揚，實際上也是由小部分大型科技巨頭拉動，而大部分中小上市公司今年以來的股價表現并不理想，這也掩蓋了美股市場真實的情況。

也有分析人士認為，與上一輪互聯網泡沫相比，本輪AI熱潮能夠更為清晰地看到未來發展路徑和相應的商業模式，市場走勢是真正構筑在未來潛在價值之上，因此僅從市場指標的變化來判斷泡沫形成，這樣的結論并不成立。

一夜造就60倍收益神話

Andy是硅谷某科技公司的普通程序員，由于身處科技行業，他對于業內發生的動態保持著高度關注。

今年以來，生成式人工智能的爆發，讓他感到“興奮無比”。他對騰訊新聞《潛望》表示，有時候覺得睡覺都是浪費時間，每天都有學不完的新東西，從一些理論性研究的論文，到行業里層出不窮的新的應用，這些既讓他感到興奮，又倍感焦慮。

在工作之余，Andy還會用部分資金做一些美股交易，他一直看好科技大公司的股價表現，主要投資都分布在蘋果、谷歌、微軟等大公司里。

“我還有很小一部分資金在做短期的期權交易，”Andy對騰訊新聞《潛望》表示，“因為風險比較大，不會押太多，賺了就是意外收獲，賠了也不心疼。”

5月23日是英偉達發布第一季度財報的日子，Andy在這之前早已做好了“埋伏”。

“財報之后，股價通常波動比較大，”Andy對騰訊新聞《潛望》說，“英偉達我是堅定看好的，因為這一波AI大家都必須要用他家的GPU，業績不可能不好。”

5月16日，提前一周，Andy就買了好幾手英偉達5月26日到期的深度虛值看漲期權，行權價在350、360、370和380美元不等。

所謂虛值看漲期權，是指目前股價遠低于行權價的期權，因此期權費極為便宜，并且越接近到期日，如果股價依然沒能超過行權價，則會加速折損，迅速歸零；但如果在到期日前，股價能夠上漲甚至超過行權價，期權費將出現暴漲。

因此許多人將臨近到期一周的期權稱為具有賭博性質的“末日期權”，可能輸光全部本金但也有可能獲得短期驚人收益，這完全取決于在到期日之前底層股票或資產的走勢表現。

5月23日盤后，英偉達如約發布第一季度財報，不出Andy預料，英偉達第一季度業績利好，收入、利潤均超過市場預期。更為重要的是，英偉達強調了由于生成式AI浪潮，使得公司提高了第二季度的業績展望，這一樂觀預期，直接將英偉達股價在盤后推高了近30％。

“不敢想象，不敢想象。”Andy連聲描述當時的情景，他的深度虛值期權有一些已經變成了實值期權，賬面上直接就是十幾甚至幾十倍的收益。

以Andy之前購入的行權價350美元的英偉達看漲期權為例，他購入時的價格為一手0.5美元，在英偉達股價出現30％的暴漲后，期權價格漲至30多美元，賬面投資收益為60倍。

Andy沒有向騰訊新聞《潛望》透露自己具體賬戶資金的規模。

像Andy這樣堅定看好英偉達的個人投資者不在少數，一位在AI領域創業的行業人士在其個人朋友圈上分享了他的體會：

“幾個月前剛出來（創業）時，到處遍尋不到gpu，無論是inference還是training 的資源都極其緊俏，基本把有卡的云服務商都遍歷騷擾了一遍，這比之16、17年還在亞麻時眼睜睜看著N家當季的inventory被一口氣買空，有過之無不及。當時買N家股票上漲的幅度還歷歷在目。多年過去了，為了節省時間，我很久以前就清倉了個人股票賬戶，但因為看到了形勢，幾個月前梭哈了一把N家股票（>；個人倉位90％），再mix另外幾個和ai相關的股票，就等著二季度財報，果然沒讓人失望。”

科技泡沫卷土重來？

伴隨著以英偉達等為代表的這一輪美股科技股上漲，越來越多的投資者開始重拾對美股科技板塊的信心，散戶投資者今年以來凈買入美股的21天平均線也在逐步抬高。

圖片散戶投資者涌入美股市場

今年以來，以科技股為代表的納斯達克指數累計上漲近25％，這令很多人感到意外。

因為在美聯儲緊縮貨幣政策環境下，美國總體資金面依然不樂觀，再加上潛在的經濟衰退和通脹影響，宏觀環境對于美股并不利好。

覆蓋行業更廣的標普500指數今年以來累計上漲近10％，漲幅不及納斯達克指數，但也遠好于去年同期表現。

但一些敏銳的投資者發現，指數的總體上揚，實際上掩蓋了美股真實的情況。

以下圖表顯示，按照市值加權，Meta、亞馬遜、蘋果、微軟、谷歌、特斯拉和英偉達這7支股票形成的指數，今年累計上漲44％，而除去上述7支股票的剩余標普500指數中的493家公司形成的指數，今年以來累計上漲僅為1％。

美股今年以來總體上漲由大型科技巨頭拉動

換句話來說，標普500指數今年累計上漲的10％中，大部分都是由頭部大科技公司的上漲所帶動的，大部分中小上市公司的股價表現今年并不好。

與歷史情況相比，今年由頭部大市值公司拉動整體市場走高的情況，也是歷年來最極端的情況。

美股分化為歷年來最嚴重

以上圖表顯示，按照等權重編制的標普500指數今年以來的表現要落后以市值為權重的標普500指數10％，這是歷年來差距最大的一次。

另一個顯示市場明顯分化的指標，是納斯達克100指數與代表中小企業的羅素2000指數的比例，這一比例目前已經攀升到了8.16，已經到達了2000年互聯網泡沫破裂前夕的高點。

部分指標顯示已經到達上一輪互聯網泡沫時期高位

面對這樣的分化嚴重的市場估值情況，有人開始驚呼，科技泡沫再次成型。

有著十多年投資經驗的某美股二級市場私募基金經理對騰訊新聞《潛望》表示，盡管單純從一些市場指標來看，科技行業走勢與其他版塊形成較大的分化，容易形成科技泡沫成型的判斷，但還需要結合其他一些因素進行綜合分析。

“例如上一輪科技泡沫，有許多是還沒有成型的盈利模式、商業模式就匆忙上市，并沒有真正的價值，因此市場最終回歸理性，造成了泡沫的破滅。”這位人士對騰訊新聞《潛望》表示，“但這一輪科技行業上漲，大部分是由對目前人工智能領域的最新突破所帶來的，這些相關公司未來的一些發展路徑和潛在的落地的商業模式較為清晰，所以直接將其等同于過去的互聯網泡沫并不恰當。”

來源：阿爾法工場研究所

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