近期受到國內(nèi)外多重因素影響，A股主要指數(shù)紛紛下跌。截至9月末，A股最新收盤已逼近3000點整數(shù)關(guān)。面對2022年四季度，A股能否走出獨立行情?應(yīng)該進(jìn)攻還是防守?哪些板塊或者行業(yè)更有機(jī)遇?

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記者連線英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄、信達(dá)證券首席策略分析師樊繼拓、深圳前海私募基金經(jīng)理陳晨，他們認(rèn)為，四季度A股公司盈利或企穩(wěn)回升，投資者預(yù)期有望改善。四季度風(fēng)險因素主要來自于海外，藍(lán)籌股有長期機(jī)會，看好調(diào)整后的新能源、高科技制造業(yè)。

長期看好藍(lán)籌與科創(chuàng)

記者：市場7月后出現(xiàn)明顯回調(diào)，目前滬指退守3000點，在存量資金博弈之下，節(jié)前的市場各熱點板塊快速切換，延續(xù)性較差，且沒有擺脫弱勢震蕩的格局。當(dāng)前A股市場整體估值情況如何?四季度的風(fēng)險有哪些?

李大霄：四季度A股上市公司整體盈利或企穩(wěn)回升，投資者預(yù)期有望改善。目前守衛(wèi)3000點、保衛(wèi)3000點、捍衛(wèi)3000點意義重大，不僅能維系市場信心，也能夠保護(hù)投資者切身利益，穩(wěn)定市場的時機(jī)已成熟。未來3000點地平線能夠守住，并在上方頑強(qiáng)運行。央行出手救樓市，為A股3000點保衛(wèi)戰(zhàn)增加強(qiáng)大的后援力量。作為投資者要奉行余錢投資、理性投資和價值投資理念，在接近3000點一線，總比頂部時投資價值更高，更加容易找到極度超跌的優(yōu)質(zhì)龍頭及低估投資產(chǎn)品，而不是相反。

樊繼拓：過去的三季度，市場風(fēng)格偏向成長，這與存量資金回補(bǔ)、經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏弱、新能源景氣度高等因素有關(guān)。風(fēng)格回歸價值，本質(zhì)原因是風(fēng)格轉(zhuǎn)變領(lǐng)先于業(yè)績比較優(yōu)勢發(fā)生變化。在影響成長股反彈的因素中，沒有改變的是新能源業(yè)績優(yōu)勢，有變化的是外部環(huán)境、經(jīng)濟(jì)以及估值三個因素。首先，8月中旬以來，美股出現(xiàn)明顯調(diào)整。歐美央行均表現(xiàn)出以大幅加息抗通脹的決心。加上地緣政治風(fēng)險不斷，市場風(fēng)險偏好下降。高估值的成長板塊調(diào)整較大，低估值板塊防御性較好。第二，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面雖然仍偏弱，但局部數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，預(yù)期逐漸穩(wěn)定。第三，經(jīng)過季度反彈后，成長股估值回到去年底的高點，短期交易擁擠催化風(fēng)格轉(zhuǎn)變進(jìn)入估值修復(fù)的第一階段。在系統(tǒng)性牛市結(jié)束后，成長股估值很難再繼續(xù)大幅抬升。估值和交易擁擠等原因?qū)е赂吖乐档陌鍓K調(diào)整，低估值板塊反彈。風(fēng)格變化第一階段大概率只會持續(xù)1-2個季度。如果后續(xù)看到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來價值板塊業(yè)績周期性改善，那么可能會出現(xiàn)年度級別的風(fēng)格變化。

陳晨：可以參考滬深300指數(shù)，2017年大箱體運行以來，指數(shù)安然無恙基本調(diào)整到位。整體上滬深300指數(shù)沿著25度的角度緩慢運行。從指數(shù)角度，中長期肯定能掙到錢。滬深300走勢較好，因為滬深300成分股這么多年整體變化不大，只是零星的調(diào)整，權(quán)重幾乎是央企。站在目前時點，我認(rèn)為影響市場的核心問題是經(jīng)濟(jì)，即國內(nèi)經(jīng)濟(jì)是否能迎來實質(zhì)性復(fù)蘇。從宏觀層面來看，基建投資在持續(xù)推進(jìn)。我國的壓力來自地產(chǎn)，地產(chǎn)從長期來看肯定是處于頂部往下走的趨勢，但往下走的幅度多大則值得討論。不論是從政府的政策導(dǎo)向來說，還是行業(yè)發(fā)展的客觀規(guī)律來說，地產(chǎn)后續(xù)走勢都應(yīng)該有個平穩(wěn)的過渡。四季度風(fēng)險因素主要來自于海外，海外經(jīng)濟(jì)GDP增速下降，局部會有影響。中國經(jīng)濟(jì)慢復(fù)蘇，美國繼續(xù)解決通脹，這些都需要時間，估計數(shù)據(jù)復(fù)蘇的時間點會指向明年春節(jié)。

機(jī)會更多是結(jié)構(gòu)性

記者：歷史上看，10月由于長假，相較于其他月份交易日較少，而節(jié)后上漲的概率較大，且最新公布的9月份PMI指數(shù)回暖，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對于未來行情有支撐作用。那么，10月長假后股市是否能逐步企穩(wěn)，迎來探底回升?未來三個月哪些細(xì)分行業(yè)值得配置?

李大霄：中國股市有一個有趣的規(guī)律，“十一”長假前往往下跌，假期之后往往是上漲，形成開門紅，究竟是什么原因呢?8年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，節(jié)后一周開門紅的概率達(dá)70%，我們分析后，大部分是散戶，其中以短線客比較多，一般來說，對“十一”黃金周期盼已久，遠(yuǎn)途旅行攻略準(zhǔn)備就緒，為避免假期不確定性，更為了玩得開心，部分人假期前退出市場，節(jié)后重新買入成為習(xí)慣，節(jié)前下跌，節(jié)后開門紅的規(guī)律就形成了。這樣的操作對于個股而言，投資者獲得心理安慰。

樊繼拓：未來3個月的配置首先考慮金融地產(chǎn)，其次是估值合理和未來1年經(jīng)濟(jì)右側(cè)改善的消費，然后是產(chǎn)能格局好和海外需求偏弱的周期板塊，最后是長期成長性和供給出清和低估值的軟成長以及供需錯配緩解和季度反彈尾聲的硬科技。金融地產(chǎn)當(dāng)前階段無論在悲觀假設(shè)還是樂觀假設(shè)下，銀行地產(chǎn)均可能產(chǎn)生超額收益，持續(xù)時間最短是季度，如果經(jīng)濟(jì)改善可能帶來年度的風(fēng)格轉(zhuǎn)變。非銀估值位置更好，但近期正面催化劑較少，啟動時間可能比銀行地產(chǎn)晚，但建議超配。消費板塊雖然波動性大，未來1年消費板塊大概率會有超額收益。未來1年經(jīng)濟(jì)大概率觸底回升，有利于消費板塊景氣度回升。在海外需求的影響下有些波折，到年底或明年初，周期股可能迎來全面行情。4-8月的成長股反彈可以類比2015年四季度創(chuàng)業(yè)板反彈、2019年一季度TMT行業(yè)反彈，隨著指數(shù)企穩(wěn)反彈最大，但季度上漲過后可能會休整一個季度。軟成長優(yōu)勢在于估值性價好。硬科技關(guān)注新能源、光伏、半導(dǎo)體等。

陳晨：來年經(jīng)濟(jì)是否平穩(wěn)，取決于中長期貸款增速能否趨勢性回升。業(yè)績真空期提前布局預(yù)計轉(zhuǎn)年高增長的板塊。整體看，市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險概率低，更多是結(jié)構(gòu)性行情。只是疊加美國流動性收緊，整體國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、政策預(yù)期不明朗的階段，市場波動可能仍時有出現(xiàn)，這就意味著我們對確定性、估值要求更高。需要立足于基本面，選擇有競爭力的公司。最大的風(fēng)險不是來自于下跌，而是選錯公司。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，細(xì)分龍頭機(jī)會越多，重點關(guān)注科創(chuàng)板。未來中國企業(yè)走向世界的機(jī)會越來越多，可以從中尋找機(jī)會。權(quán)重板塊重點關(guān)注保險股的走勢，因為保險股已經(jīng)率先調(diào)整，節(jié)后有望企穩(wěn)反彈。但對行情高度不要期望值過高，目前仍是結(jié)構(gòu)性行情。另外關(guān)注兩類，一類是上市公司股東后面有定增、有減持意愿的標(biāo)的;另一類是持有股票的機(jī)構(gòu)深套自救。總之，可以花更多時間去尋找個股的機(jī)會。

記者 黃都

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