長久以來，“降本增效”始終是光伏行業的核心發展邏輯。而效率的提升，則主要取決于電池片技術。進入2022年以來，隨著N型電池技術逐步進入產業化落地階段，極大推動了光伏發電度電成本的持續下降。據CPIA測算，光電轉換效率每提升1%，對應度電成本可下降5%-7%。

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受益于此，HJT、TOPCon等電池片概念成為光伏板塊乃至A股市場的投資主線之一，鈞達股份、寶馨科技、金剛光伏、乾景園林等概念股股價紛紛暴漲。顯然，在“碳中和”目標成為全球性共識的背景下，能夠持續推動光伏行業“降本增效”的企業備受A股市場青睞。

不過，N型電池只是光伏行業成長歷程中的“過渡性”技術，結合鈣鈦礦薄膜電池技術制備轉換效率超過30%的疊層電池，才是終極發展目標。尤其是HJT，憑借工藝親和力優勢，更為適合與鈣鈦礦制備疊層電池。因此，從2023年開始，“HJT+”或將成為光伏板塊的投資主線，而那些在該領域擁有核心競爭力的企業，也將成為A股市場的“寵兒”。

| 疊層電池轉換效率有多高？

眾所周知，“降本增效”是光伏行業的核心發展邏輯。近十年來，受益于效率與成本優勢，晶硅電池成為行業的主流技術路線，而薄膜電池則逐漸銷聲匿跡。然而，隨著N型電池技術產業化落地不斷加速，晶硅電池的提效空間也愈發有限。

數據顯示，單結晶硅電池的理論轉換效率上限為29.4%，實驗室轉換效率極限約為28%，工程極限轉換效率為27.1%。目前，HJT的實驗室最高轉換效率已達到26.81%，距離實驗室轉換效率極限僅有1.19個百分點的差距。而量產轉換效率最高值為ABC的26.2%，與工程極限轉換效率相比僅相差0.9個百分點。

不過，隨著鈣鈦礦電池技術在資本的助力下產業化進程不斷提速，極限轉換效率更高的晶硅-鈣鈦礦疊層電池也逐步成為業界研發的重點。據邁為股份透漏，HJT-鈣鈦礦疊層電池的極限轉換效率可達到40%，量產效率有望達到36%。

| 為何是“HJT+”？

在N型電池技術中，業界普遍更為看好HJT在疊層電池技術領域的發展前景，這也是在當下TOPCon已經具備經濟性的背景下，諸多龍頭企業依然將HJT作為研發重心的關鍵原因之一。

相比于TOPCon，HJT與鈣鈦礦的工藝親和力更好，更適合制備疊層電池。公開研報顯示，由于異質結電池表面本身就是TCO，產線無需做更改；而Topcon正面的氮化硅和氧化鋁是絕緣體不能導電，需要先把氧化鋁和氮化硅去掉，或加入進一步摻雜和鈍化工藝。同時，Topcon電池與鈣鈦礦電池進行疊層時，自身因電流高而產生的效率優勢將會喪失。

邁為股份在投資者交流活動中曾表示，鈣鈦礦能夠將HJT最好的兩個優點填充因子高和開壓高發揮到極致，并且能克服短波響應差這個缺點。從技術優勢來講，大部分HJT的鍍膜設備都能用在HJT-鈣鈦礦疊層上，技術路徑更為接近。同時，鈣鈦礦疊層電池均需要使用TCO和低溫銀漿，也都需要用到板式設備，所以HJT更為適合與鈣鈦礦制備疊層電池。

| 哪些企業已開始深度布局？

鑒于HJT-鈣鈦礦電池技術廣闊的發展前景，頭部企業以及眾多新勢力廠商，均已展開產業布局，但不同企業的進度又有所不同。

頭部企業中，通威股份在半年報中披露目前已開展對晶硅-鈣鈦礦疊層電池等前沿技術的研發。同時，公司的HJT最高研發效率已達到25.67%（ISFH認證），替代銀的金屬化技術亦取得重要的階段性成果。

天合光能在半年報中透漏，公司研發的晶硅-鈣鈦礦兩端疊層電池實驗室效率達到29.2%，經國際權威認證機構第三方測試效率為27.9%。同時，公司已完成了210 HJT組件的全套認證，HJT電池實驗室的建設工作已經接近尾聲。

新勢力廠商中，尤以寶馨科技的戰略布局最為超前。今年9月份，公司擬與張春福教授、朱衛東副教授就“HJT-鈣鈦礦疊層、鈣鈦礦電池”產業化技術開發及產品推廣達成合作意向。按照公司的規劃，擬于兩年半內完成“100MW級HJT-鈣鈦礦疊層電池產線”的工藝規劃、技術路徑設計以及產線的整體建設；三年內完成中試線建設；四年半內完成GW級穩定量產產線建設。

非上市企業中，安徽華晟在今年9月份的某行業峰會中表示，目前公司已完成HJT-鈣鈦礦中試線，并實現M6大面積疊層均勻制備，計劃于2025年實現G12HJT-鈣鈦礦晶硅疊層電池效率達到30%，G12-132組件功率達到840W+。

此外，開源證券研報顯示，隆基綠能已公布HJT-鈣鈦礦疊層電池專利，該疊層電池包括底電池、空穴傳輸層、鈣鈦礦吸收層和透明導電層；東方日升擁有一支主攻鈣鈦礦技術的研究團隊，主要研究方向是疊層電池，目前研究成果處于保密階段，計劃于2022年投建鈣鈦礦及疊層電池實驗線；愛康科技已涉足鈣鈦礦材料與HJT疊層電池技術的研發。

| 何時啟動？

A股市場中，任何概念的炒作，都離不開消息的催化。對于“HJT+”而言，產業化進度無疑是最好的催化劑。回首2022年HJT概念的炒作，隆基綠能不斷刷新世界紀錄、邁為股份在成本層面不斷取得突破等利好消息成為了驅動HJT概念股股價上漲的關鍵因素之一。

與此同時，政策層面也有可能成為重要的驅動因素之一。今年8月份，在工信部發布的《關于推動能源電子產業發展的指導意見（征求意見稿）》中曾指出，要推動N型高效電池、柔性薄膜電池、鈣鈦礦及疊層電池等先進技術的研發應用。

雖然從產業視角來看，HJT-鈣鈦礦疊層電池的產業化落地尚需時日，但在資本的助力下，疊加政策的扶持，產業化進度可能遠超市場預期。綜合目前的產業信息來看，疊層電池技術有望于2024-2025年逐步進入產業化落地階段。雖然尚有2-3年的時間，不過A股市場，永遠是“先知先覺”。

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