以Nikolaos Panigirtzoglou為首的摩根大通策略師決定研究一種情況，即美聯(lián)儲(chǔ)在2023年下半年將基準(zhǔn)利率提高到6.5%。他們指出，摩根大通經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為這種情況發(fā)生的可能性為28%，因此這在可能性范圍內(nèi)，盡管利率市場認(rèn)為這種情況發(fā)生的可能性僅為10%。

這些策略師說，在與客戶的討論中，這種情況被普遍認(rèn)為是“世界末日的場景”。他們表示：“畢竟，上一次美國聯(lián)邦基金利率達(dá)到6.5%是在2000年，當(dāng)時(shí)的政策利率水平給風(fēng)險(xiǎn)市場帶來了非常嚴(yán)重的損失。”

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摩根大通的客戶越來越擔(dān)心，如果美聯(lián)儲(chǔ)明年將利率上調(diào)至6.5%，金融資產(chǎn)將面臨可怕的前景。即便如此，Panigirtzoglou的回應(yīng)是：沒有必要恐慌。Panigirtzoglou稱，在今年的市場混亂中，投資者已經(jīng)普遍減持了股票和債券頭寸，如果美聯(lián)儲(chǔ)加息至20年來從未見過的水平，市場的舉動(dòng)限制了更多拋售的空間。

Panigirtzoglou團(tuán)隊(duì)的模型顯示，根據(jù)摩根大通客戶所認(rèn)為的“世界末日場景”——美聯(lián)儲(chǔ)將在短暫將利率維持在5%后恢復(fù)加息步伐——標(biāo)普500指數(shù)可能下跌10%，10年期美國國債收益率可能上升50個(gè)基點(diǎn)。

這遠(yuǎn)沒有這位策略師最近幾周與大多數(shù)客戶交談時(shí)所設(shè)想的那么不祥，摩根大通客戶認(rèn)為，標(biāo)普500指數(shù)將跌至3000點(diǎn)以下，10年期美債收益率飆升至5%以上。而目前，標(biāo)普500指數(shù)在3963點(diǎn)附近交投，而10年期美債利率在3.5%附近。

Panigirtzoglou稱：“2022年，債券和股票的需求已經(jīng)大幅減弱。這大大降低了2023年出現(xiàn)類似需求大幅下降的可能性。”

6.5%的峰值利率情景是摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家為明年制定的四種利率情景之一，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大幅緊縮。其他情況包括美聯(lián)儲(chǔ)從2023年中期開始降息，在輕度衰退期間利率達(dá)到近5%的峰值，美聯(lián)儲(chǔ)在不造成嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)損害的情況下成功遏制通脹。

據(jù)該團(tuán)隊(duì)估計(jì)，來自機(jī)構(gòu)投資者(養(yǎng)老金、共同基金和對沖基金)的凈需求今年已經(jīng)縮水2.1萬億美元。數(shù)據(jù)顯示，債券市場的需求也大幅下降，至少達(dá)到2006年以來的最低水平，預(yù)計(jì)2023年將進(jìn)一步疲軟。

上述分析與一種反向看漲的觀點(diǎn)相吻合，即普遍的悲觀情緒為意外的利好創(chuàng)造了條件。從散戶交易員到專業(yè)基金經(jīng)理，各類投資者都降低了風(fēng)險(xiǎn)偏好，轉(zhuǎn)而投資于安全的現(xiàn)金。美國銀行策略師Savita Subramanian本周建議投資者繼續(xù)投資股市，部分原因是幾乎所有人都預(yù)計(jì)明年會(huì)再次崩盤。

Panigirtzoglou表示，有跡象表明，股票投資者已經(jīng)成功應(yīng)對了加息預(yù)期。在過去7個(gè)月里，當(dāng)債券交易員將對美聯(lián)儲(chǔ)最高利率的押注從3%提高到5%時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)基本持平。

Panigirtzoglou在周三的一份報(bào)告中寫道:“同樣地，美聯(lián)儲(chǔ)將利率峰值從目前水平再上調(diào)150個(gè)基點(diǎn)至6.5%，對股市整體而言可能比人們擔(dān)心的更為良性，即使對這種風(fēng)險(xiǎn)情景下經(jīng)濟(jì)硬著陸的預(yù)期導(dǎo)致周期性板塊表現(xiàn)進(jìn)一步不佳。”

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