智通財經(jīng)APP獲悉，民生研究團隊發(fā)布研究報告稱，市場的階段轉(zhuǎn)機可能會在1月逐步到來，2022年1-2季度的低基數(shù)會為宏觀向上的交易創(chuàng)造一個階段性的環(huán)境，考慮到市場原有結構已一定程度被打破，階段性共識可能形成。民生研究團隊表示，更重要的是，資產(chǎn)配置應回歸到“資源優(yōu)于制造，勞動力優(yōu)于資本，實物優(yōu)于金融資產(chǎn)，重資產(chǎn)優(yōu)于輕資產(chǎn)”的長期主線上。民生研究團隊推薦：有色(銅、金、鉬、鋁)和能源(油、煤炭);對運輸系統(tǒng)重構：資源運輸、特種運輸?shù)?重資產(chǎn)的重估是重要方向，包括：煉廠、電信運營、電力運營;為經(jīng)濟相關資產(chǎn)布局：保險、銀行、房地產(chǎn);成長股投資將更多被產(chǎn)業(yè)政策所驅(qū)動，推薦主題：元宇宙(傳媒)、數(shù)字經(jīng)濟。

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民生10月金股推薦

【本期金股】

行業(yè)選擇視角下的ETF【本期ETF】

核心觀點

一月份配置觀點：等待轉(zhuǎn)機

1、從幻想回歸現(xiàn)實：僅靠政策變化不能扭轉(zhuǎn)全局。我們在12月11日《真正的機會從不“唾手可得”》中提示的“預期層面的邊際交易本身正在臨近尾聲”的觀點正在得到市場驗證。在12月18日《答案在風中飄蕩》中再次提醒：后疫情時代的經(jīng)濟復蘇路徑或不平坦，市場最期待的復蘇路徑可能難以實現(xiàn)。我們曾提示，在一個以賽道化基金占比歷史最高的市場環(huán)境中，任何重大的、扭轉(zhuǎn)過去格局的宏觀變化，無論正面還是負面，都有可能因為打破市場穩(wěn)態(tài)結構帶來下跌。在過去一個月市場的震蕩調(diào)整中，高端制造業(yè)(電新、電子、機械、軍工)表現(xiàn)相對靠后，一方面反映了市場對于疫情政策調(diào)整正在打破過去2年“制造優(yōu)于服務消費”的分配格局出現(xiàn)了預期變化;另一方面反映的是我們年度策略中提示的風險：過去短期景氣的一枝獨秀將可能為行業(yè)內(nèi)長期競爭加劇埋下深遠的伏筆。

2、消費：眾望所歸的疫后恢復，還是市場的權宜之計。消費板塊在過去一個月市場中表現(xiàn)出了較好的超額收益，這背后得益于消費整體是過去2年中的受損行業(yè)，有變化總是好的;在消費和新能源本身在過去二年是兩大主要賽道，新能源的資金流出也成全了消費的反彈。當下市場并不怕疫情反復對于消費當期帶來的擾動，消費真正需要擔憂的反而是疫情回歸正常化后的場景：在地產(chǎn)帶來資產(chǎn)負債表持續(xù)收縮壓力下，居民所謂的高儲蓄本身存疑;收入就算有效改善，上市公司能否在與勞動力分配中為股東創(chuàng)造預期中的ROE;2016年以來的消費核心資產(chǎn)本身就是一種消費內(nèi)部的分化，其建立在的是人群收入分化、資本有效累積和城市化加速的基礎上，這種趨勢是否已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，從而需要尋找新的消費機會。疫情管控放開對中國消費場景的沖擊可能會在1月迎來階段性轉(zhuǎn)機，而這可能是投資者真正開始放下“政策的邊際”博弈，開始思考長期趨勢的起點。

3、海外未來的貨幣政策環(huán)境并不像“邊際交易”想象的那樣對金融資產(chǎn)友好。當前市場基于美國會快速進入衰退的邏輯下認為美聯(lián)儲在2023年上半年只會再加息50bp，且在2023年中開啟降息周期。本周美國經(jīng)濟分析局將三季度美國實際GDP由2.9%上修至3.2%，超出市場預期。從不同行業(yè)的貢獻來看，私人服務相關行業(yè)對美國GDP增長的拉動最大，而服務類消費恰好也是眼下美國通脹最主要的來源，疊加上游的資本開支不足問題并未解決，矛盾只是被利率上行帶來的去庫存和需求壓制所掩蓋，即便美國衰退真的很快到來，那么在衰退環(huán)境中通脹可能仍然有很強的韌性，美聯(lián)儲很可能不會像投資者預期的那樣在2023年中開啟降息周期。同樣的，如果聯(lián)儲放棄打壓通脹，通脹風險反彈會帶來利率中的通脹風險溢價上升。本周日本央行將十年期國債收益率允許的波動范圍由0.25%擴大至0.5%，其背后重要原因是日本CPI已經(jīng)創(chuàng)下30年來新高;同時歐央行副行長金多斯在接受采訪時表示歐央行加息50bp將會是短期內(nèi)的常態(tài)。更高的利率中樞平臺可能是全球金融資產(chǎn)面對的現(xiàn)實，在2022年投資者把加息理解為一次性沖擊后，2023年理解中樞上移才是更主要的命題。

4、等待修復，更重要的是認清主線。市場的階段轉(zhuǎn)機可能會在1月逐步到來，2022年1-2季度的低基數(shù)會為宏觀向上的交易創(chuàng)造一個階段性的環(huán)境，考慮到市場原有結構已一定程度被打破，階段性共識可能形成。更重要的是，資產(chǎn)配置應回歸到“資源優(yōu)于制造，勞動力優(yōu)于資本，實物優(yōu)于金融資產(chǎn)，重資產(chǎn)優(yōu)于輕資產(chǎn)”的長期主線上。我們推薦：有色(銅、金、鉬、鋁)和能源(油、煤炭);對運輸系統(tǒng)重構：資源運輸、特種運輸?shù)?重資產(chǎn)的重估是重要方向，包括：煉廠、電信運營、電力運營;為經(jīng)濟相關資產(chǎn)布局：保險、銀行、房地產(chǎn);成長股投資將更多被產(chǎn)業(yè)政策所驅(qū)動，推薦主題：元宇宙(傳媒)、數(shù)字經(jīng)濟。

配置策略精選：本文按照自上而下的邏輯，梳理出8只個股與6只ETF。

風險提示：全球經(jīng)濟超預期衰退、國內(nèi)貨幣政策超預期寬松、市場波動導致ETF凈值波動、個股自身經(jīng)營風險等。

關鍵詞： 山東黃金 山煤國際