21世紀經(jīng)濟報道記者雷晨 北京報道

全面注冊制改革制度規(guī)則發(fā)布至今不到兩個月，主板注冊制即將迎來首批新股。

(相關(guān)資料圖)

4月4日，上交所發(fā)布消息稱，滬深交易所主板注冊制首批10家企業(yè)已完成發(fā)行，具備上市條件。目前，主板注冊制首批企業(yè)上市交易的各項準備工作已基本就緒，上市時機已經(jīng)成熟，將于4月10日舉行首批企業(yè)上市儀式。

據(jù)悉，首批注冊制企業(yè)共有10家，其中，中重科技、中信金屬、常青科技、江鹽集團、柏誠股份5家擬登陸滬市主板，登康口腔、中電港、海森藥業(yè)、陜西能源、南礦集團擬登陸深市主板。

上述企業(yè)此前均為證監(jiān)會在審排隊項目，隨著全面注冊制的正式實施而平移到交易所審核，在2月20日獲交易所受理后，3月13日進入上市委會議環(huán)節(jié)，3月16日均獲得證監(jiān)會注冊批復。

伴隨著注冊制首批新股即將上市，新的交易制度也將落地施行。

業(yè)內(nèi)專家表示，在全面注冊制下，本次改革借鑒了科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板行之有效的經(jīng)驗，以更加市場化、便利化為導向，遵循保持合理流動性，提高定價效率，增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性的基本思路，對主板交易機制進行優(yōu)化完善。

那么，全面注冊制實行后，滬深主板交易機制將發(fā)生哪些變化？券商將如何幫助投資者更好地過渡到全面注冊制下的資本市場環(huán)境？

新股交易制度將迎來四大變化

變化一：新股上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅，股價波動可能較大

根據(jù)全面注冊制相關(guān)規(guī)則，主板新股上市前5個交易日內(nèi)不設(shè)漲跌幅限制。為買賣雙方提供了更加充分的價格博弈空間，有助于提升新股定價效率。而以前新股上市首日的價格須不高于發(fā)行價144%且不低于發(fā)行價64%。

對于投資者而言，新股上市初期，投資者可充分博弈，一方面，股價波動幅度可能較大；另一方面，市場可以在較短時間內(nèi)找到均衡，后續(xù)出現(xiàn)連續(xù)漲停板的可能性不大。交易新股的投資者需要警惕，別被“新股不敗”所誤導。

同時，第6個交易日起主板新股仍然實行10%的漲跌幅，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板實行20%的漲跌幅。

“此舉契合主板主要以大盤藍籌企業(yè)為主、股價波動本身較小的特性，有助于維護主板乃至A股市場整體運行的穩(wěn)定性。”分析人士指出。

變化二：設(shè)置30%、60%兩檔臨時停牌指標，旨在為市場提供冷靜期，臨時停牌期間仍可報撤單

值得注意的是，主板新股上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制期間，設(shè)置30%、60%兩檔停牌指標，每檔停牌10分鐘。

對于臨時停牌機制，投資者在交易過程中需要關(guān)注兩個方面：

其一，在上漲和下跌方向均有30%、60%的臨時停牌，新股單日最多可能停牌4次。例如，新股當日股價一開始上漲，漲幅達30%、60%各停一次，此后股價下跌，跌幅達30%、60%各停一次。業(yè)內(nèi)專家表示，該機制旨在為市場提供冷靜期，減少非理性炒作。

其二，臨時停牌期間，投資者可以繼續(xù)申報，有效申報價格范圍為最近成交價的上下10%，超出范圍的申報將被拒單；臨時停牌期間，投資者也可以撤銷當日尚未成交的申報。

變化三：引入并優(yōu)化價格籠子機制，宜貼近市場價格下單

滬深交易所主板在連續(xù)競價期間，引入2%的價格籠子以及10個最小價格變動單位（1個最小價格變動單位為0.01元），超出范圍的申報將被“拒單”。創(chuàng)業(yè)板按照主板相應調(diào)整。科創(chuàng)板保持原2%價格籠子不變，且不引入10個最小價格變動單位。

“價格籠子機制的優(yōu)化，有助于防范新股炒作行為，避免個股短期內(nèi)出現(xiàn)大幅波動。同時，‘十個申報價格最小變動單位’的設(shè)置給予低價股更多價格申報空間，有助于提升低價股定價效率。”有機構(gòu)分析師表示。

對于價格籠子機制，投資者在交易過程中需要關(guān)注三個方面：

其一，主板、創(chuàng)業(yè)板是在2%的價格籠子與10個最小價格變動單位之間取熟大值。當2%價格籠子對應的價格范圍不足10個最小價格變動單位(即0.1元）時，適用10個最小價格變動單位。例如，在連續(xù)競價階段，投資者計劃賣出所持有的主板股票X，如果此時即時揭示的最高買入申報價格為3元/股，2%的價格籠子對應價格范圍為3元*2%=0.06元<0.1元，不足10個價格最小變動單位，則適用“10個價格最小變動單位”價格范圍，賣出申報不得低于2.9元/股。

其二，超出范圍的申報將被“拒單”，特別是創(chuàng)業(yè)板的價格籠子機制由“存單”改為“拒單”。這對目前習慣于掛較高價格買入或較低價格賣出的投資者影響較大，因為這樣掛單可能是無效的。在“存單”機制下，超出價格范圍的申報暫存于交易主機，當價格波動使其進入有效競價范圍時，交易主機自動取出申報，參加競價，比如買入價格>基準價的102%，訂單將被存在交易主機，當股價上漲到滿足買入價格≤基準價的102%時，該訂單才被交易主機進行撮合。在“拒單”機制下，買入價格>基準價的102%會直接成為廢單。

其三，價格籠子機制僅對限價申報作出限制，當股價出現(xiàn)快速波動時，投資者也可通過市價申報實現(xiàn)即時成交。此次滬市主板新增了兩類市價申報，即本方最優(yōu)價格申報和對手方最優(yōu)價格申報。目前，深市主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板均有此類申報。另外，業(yè)內(nèi)專家提醒，價格籠子機制只在連續(xù)競價期間施行，集合競價階段并不適用。

變化四：上市首日即可納入融資融券標的，符合條件的投資者可開展兩融交易

主板新股上市首日即可納入融資融券標的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機制，擴大融券券源范圍。因此，符合條件的投資者，在新股上市首日即可開展兩融交易。

同時，投資者需要關(guān)注的是，上述融券機制的改變?yōu)樾鹿缮鲜谐跗诘膬r格發(fā)現(xiàn)提供了制衡機制，能夠抑制資產(chǎn)價格泡沫產(chǎn)生，投資者不能簡單認為新股上市初期股價只漲不跌。

近期，多家準上市公司均在上市公告書中表示，公司股票上市首日即可作為融資融券標的，有可能會產(chǎn)生一定的價格波動風險、市場風險、保證金追加風險和流動性風險。

券商積極準備建議投資者更加注重企業(yè)基本面

記者獲悉，針對本次全面注冊制的制度修訂，多家券商已經(jīng)做了全面、充分的準備，以幫助投資者更好地過渡到全面注冊制下的資本市場環(huán)境。

以中金公司為例，近日，中金公司管理委員會成員、全球股票業(yè)務負責人、中金財富總裁吳波在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，中金公司針對全面注冊制下的規(guī)則調(diào)整，對交易系統(tǒng)進行了及時的改造升級，針對投資者適當性管理、價格籠子調(diào)整、轉(zhuǎn)融券券息市場化定價等方面進行了系統(tǒng)迭代，并進行了多輪測試，以確保相關(guān)升級平穩(wěn)運行。對新注冊制下上市的股票所包含的潛在交易風險，實現(xiàn)了全方位的預防與控制，包括對交易新股的客戶進行風險提示，對新股交易規(guī)則下的潛在異常交易進行前端監(jiān)控和及時提醒等，為全面注冊制下新股交易平穩(wěn)運行提供有效保障。

中國銀河證券也從今年2月初開始便組織集中交易系統(tǒng)、網(wǎng)上交易系統(tǒng)、專業(yè)化交易系統(tǒng)等共計30余套系統(tǒng)參與了滬深交易所組織的摸底測試、仿真測試和3輪全網(wǎng)測試。各業(yè)務點均測試通過、各項指標符合要求，技術(shù)系統(tǒng)已全面就緒。

“其中，3月18日參加滬深交易所全面注冊制發(fā)行業(yè)務通關(guān)測試后，發(fā)行業(yè)務已于3月20日正式上線，系統(tǒng)運行平穩(wěn)，發(fā)行業(yè)務開展順利。本周（4月8日）交易通關(guān)測試后，各套交易系統(tǒng)將正式上線，迎接首批10家企業(yè)的上市交易。4月6日公司要求營業(yè)部做好投資者教育和客戶服務工作。4月7日通過官網(wǎng)及外圍客戶端針對新交易規(guī)則變化進行特別提示。4月7日至9日，還將再次向全量客戶發(fā)送短信提示，提示投資者注意交易風險，并及時更新交易終端。”中國銀河證券黨委委員、副總裁羅黎明告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。

與此同時，多位受訪者也建議投資者在新股上市初期密切關(guān)注交易所及券商發(fā)布的風險提示，特別是在新股上市初期股價出現(xiàn)大幅異常波動時審慎、理性參與交易。

吳波表示，由于注冊制新股發(fā)行審核設(shè)置了更加多元化的上市條件，一方面有助于豐富A股投資標的，另一方面需要投資者更加注重企業(yè)基本面，避免盲目投資。投資者可以通過資產(chǎn)配置、基金投顧、FOF投資、指數(shù)化投資等方式，降低投資風險和選股難度，做到理性投資、價值投資、長期投資。

羅黎明亦指出，投資者需要關(guān)注新股的質(zhì)量和風險。要通過各種渠道主動學習，熟悉業(yè)務規(guī)則。建議投資者對上市公司進行充分研究，注意風險防范，積極適應市場環(huán)境，以期獲得更好的投資回報。

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