文：權衡財經iqhcj研究員 錢芬芳

編：許輝

電熱元件是指為電加熱器提供熱源的部件，通常由電熱材料、電極、絕緣體、散熱部件等組成，是電加熱器的核心零部件。電加熱器是指將電能轉換成熱能的實體元件或此種元件的組合；電熱元件的發展與電加熱器行業密不可分，其技術進步不斷推動著電加熱器行業發展。杭州熱威電熱科技股份有限公司（簡稱：熱威電熱）擬在上交所主板上市，保薦機構為海通證券。本次發行新股不超過4,001萬股，占發行后總股本比例不低于10%。擬投入募集資金7.6億元用于年產4,000萬件電熱元件生產線擴建項目、杭州熱威汽車零部件有限公司年產500萬臺新能源汽車加熱管理系統加熱器項目和技術研發中心升級項目。

(資料圖)

熱威電熱實控人系親屬關系百分百控股，商譽余額近八千萬元；大額分紅4.4億元占凈利潤總額的66.34%，毛利率波動下滑；發明專利遠少于同行，多系2018年突擊取得；產能利用率連年超100%，資產負債率高于同行均值；報告期受到行政處罰，勞務派遣轉勞務外包。

實控人系親屬關系百分百控股，商譽余額近八千萬元

熱威有限系公司的前身，成立于2002年4月16日，由自然人張偉、樓冠良、呂越斌共同出資設立。設立時注冊資本為4,500萬元，其中張偉出資4,050萬元、樓冠良出資225萬元、呂越斌出資225萬元。2019年6月26日，熱威有限派生分立為2個公司，分別為熱威有限和河合企管。熱威有限于2019年12月9日整體變更為股份有限公司。

截至招股說明書簽署日，廈門布魯克持有公司80.00%的股份，為公司控股股東。張偉、樓冠良控制的廈門布魯克持有公司80%的股份；廈門布魯克控制的寧波熱威持有公司10%的股份；呂越斌控制的布魯克企管持有公司10%的股份。樓冠良任公司董事長，呂越斌任公司董事、總經理，樓冠良系張偉妻弟，呂越斌系張偉表弟。2016年5月6日，張偉、樓冠良、呂越斌簽署了《共同控制協議》；2019年11月25日，張偉、樓冠良、呂越斌簽署了不可撤銷的《共同控制協議之補充協議》。出現意見不一致時，以張偉的意見為準。張偉、樓冠良、呂越斌為公司實際控制人。

本次發行前，熱威電熱的實際控制人張偉、樓冠良和呂越斌合計控制公司100%的股份。樓冠良現任公司董事長，呂越斌現任公司董事、總經理。如果張偉、樓冠良和呂越斌利用其實際控制人地位和對公司的影響力，通過行使表決權對公司的經營和財務決策、重大人事任免、對外投資等重大事項進行不當控制，公司和其他股東的利益可能受到損害。

報告期內，公司董事、監事、高級管理人員及其他核心人員薪酬總額分別為319.00萬元、523.89萬元、969.35萬元、348.38萬元。2021年度樓冠良、呂越斌在公司領取薪酬金額分別為147.93萬元和303.43萬元，董事、副總經理錢峰領取薪酬金額為216.74萬元。

2018年11月，熱威電熱非同一控制下合并河合電器所擁有的電熱元件業務，合并對價29,977.85萬元與資產組可辨認資產的公允價值22,002.28萬元之間的差額7,975.57萬元確認為商譽。2022年6月末，上述商譽的余額為7,975.57萬元。

熱威有限在2018年收購河合電器相關資產與業務時，計劃未來將相關生產轉移至安吉熱威，故決定以租賃形式繼續使用相關土地、廠房作為將生產轉移至安吉熱威前的過渡。隨著公司新能源汽車熱管理系統加熱器業務板塊迅速發展，公司需要應客戶要求快速增加產能。因此公司收購向河合電器租賃的現有土地、廠房，并將其作為本次募投項目“年產500萬臺新能源汽車加熱管理系統加熱器項目”的生產場所。

大額分紅4.4億元占凈利潤總額的66.34%，毛利率波動下滑

熱威電熱是一家專業從事電熱元件和組件的研發、生產及銷售的企業，產品主要應用于下游民用電器、商用電器、工業裝備和新能源汽車領域，公司下游市場需求亦受到這些行業的周期性波動影響。2019年-2022年1-6月，公司營業收入分別為13.367億元、14.557億元、18.025億元和8.094億元，凈利潤分別為1.88億元、1.319億元、2.407億元和1.023億元。

值得注意的是，2019年-2022年1-6月，熱威電熱現金分紅金額分別為2.058億元、3400萬元、9000萬元和1.1億元，合計分紅4.398億元，占報告期凈利潤總額的比例為66.34%。

報告期各期，公司民用電器電熱元件收入分別為12.406億元、13.593億元、16.401億元和7.178億元，占主營業務收入的比例分別為93.12%、93.70%、91.46%和89.41%，是公司最主要的收入來源；公司商用電器/工業裝備電熱元件收入分別為6,067.35萬元、5,844.70萬元、8,784.20萬元和4,561.45萬元，占主營業務收入的比例分別為4.55%、4.03%、4.90%和5.68%；2020年-2022年1-6月，新能源汽車電熱元件收入分別為28.95萬元、1667.52萬元和1609.30萬元。

民用電器電熱元件根據應用領域分為廚房電器電熱元件、衣物護理電器電熱元件、衛浴電器電熱元件和暖通電器電熱元件。其中，廚房電器電熱元件、衣物護理電器電熱元件和衛浴電器電熱元件占比較高。公司廚房電器電熱元件占主營業務收入的比例分別為29.69%、32.90%、33.65%和34.64%；公司衣物護理電器電熱元件收入占主營業務收入的比例分別為37.17%、37.58%、32.79%和30.59%；公司衛浴電器電熱元件收入占主營業務收入的比例分別為21.11%、18.67%、20.21%和17.24%。

2020年衛浴電器電熱元件銷售收入較2019年下降，主要系公司在2020年產能飽和的情況下戰略性放棄了部分低毛利率的衛浴電器電熱元件產品。2021年度，北美市場浴缸加熱需求增長較多，浴缸加熱電熱元件收入增長較快，同時重要原材料銅的價格上漲較多，產品單價相應調增，公司衛浴電器電熱元件銷售收入相應增加。

報告期內，熱威電熱內銷收入占主營業務收入的比例分別為47.66%、45.02%、43.22%和42.57%。公司內銷收入中來源于華東和華南地區的收入占比較高，主要系美的、海爾、松下、日立、三星、博世等客戶的工廠主要分布在沿海制造業發達地區。

報告期內，熱威電熱外銷收入和占比持續增長，收入占比分別為52.34%、54.98%、56.78%和57.43%，境外銷售收入在報告期內各期占比均超50%。公司外銷收入中來源于歐洲和亞洲的收入占比較高，受到制造業轉移東南亞的影響，較多國際家電企業在泰國和馬來西亞設立了工廠，亞洲地區收入及占比呈上升趨勢。如果國際貿易環境的不確定性加劇，主要進口國設置貿易壁壘、準入壁壘等，將會對公司的境外業務造成一定的影響。報告期各期，公司匯兌損益分別為-169.22萬元、1,506.45萬元、927.24萬元和-1,062.79萬元。

報告期各期，公司主營業務毛利率分別為29.45%（按照新收入會計準則將運費計入主營業務成本模擬計算）、29.63%、27.40%和27.65%，毛利率總體有所波動。公司的綜合毛利率分別為31.65%、29.86%、27.77%和28.15%，高于可比同行東方電熱和三花智控均值22.37%、22.56%、21.57%和22.29%。

發明專利遠少于同行，多系2018年突擊取得

國外主要電熱元件供應商包括貝克集團和佐帕斯工業等，產品遍及家電、汽車、醫療以及航空航天等多個下游領域。其中，貝克集團工廠遍布瑞典、挪威、丹麥、芬蘭、波蘭、捷克共和國、意大利、西班牙、英國、墨西哥和中國等多個國家和地區；佐帕斯工業在羅馬尼亞、意大利、墨西哥和中國等多個國家均設有工廠。國內主要電熱元件供應商包括熱威電熱、東方電熱、中日電熱、西瑪特、恒美電熱、塞納電熱以及貝克集團和佐帕斯工業等外資集團在國內開設的工廠，產品主要應用于民用電器。

東方電熱為深圳交易所上市公司，主要從事熱管理系統集成研發，已形成家用電器（元器件）、新能源（裝備制造、汽車元器件及鋰電池材料）和光通信（材料）三大主要業務板塊。東方電熱2021年度營業總收入27.87億元，利潤總額1.88億元，其中家用電器用電加熱器、新能源汽車用電加熱器銷售收入分別為13.92億元和1.03億元；2021年末資產總額53.34億元。截止到2021年底，東方電熱持有授權發明專利25項，實用新型及外觀專利162項。

三花智控2021年度營業總收入160.21億元，利潤總額19.77億元，其中汽車熱管理業務銷售收入為48.02億元；2021年末資產總額236.20億元。截至2021年末，三花智控已獲國內外專利授權2,802項，其中發明專利授權1,366項。

截至招股說明書簽署日，熱威電熱共已獲得專利91項，其中發明專利9項、實用新型專利79項、外觀設計專利3項。9項發明專利中，2008年取得1個，2011年-2014年一年各取得一個，2018年突擊取得4個，報告期再無發明專利取得。9個實用新型專利則由收購河合電器時連同其他專有技術等評估作價7,230萬元。

其中發明專利201810934664.3：一種基于氧化鉑合金負載硼，氮摻雜金剛石的催化劑及其制備方法和應用系熱威電熱2022年4月25日從浙江工業大學手上以1,008萬元拍賣價收購。

產能利用率連年超100%，資產負債率高于同行均值

熱威電熱本次募投項目包括年產4,000萬件電熱元件生產線擴建項目、杭州熱威汽車零部件有限公司年產500萬臺新能源汽車加熱管理系統加熱器項目。

熱威電熱在國內擁有杭州濱康路生產基地、杭州建業路生產基地、江山生產基地、安吉生產基地四大生產基地，并在泰國建設了海外生產基地。報告期各期，公司電熱元件的產量分別為7,116.27萬個、8,448.58萬個、9,720.90萬個和4,186.80萬個。

公司電熱元件產品產能利用率長期處于高位，2019年-2021年，公司金屬管狀電熱元件產能利用率分別為117.23%、118.20%和113.07%；裸露式電熱元件產能利用率分別為109.78%、111.30%和126.69%。2020生產的新能源汽車厚膜電熱元件主要為樣品，2021年開始量產，2021年和2022年1-6月產能利用達243.02%和159.42%。

報告期各期末，公司資產總額分別為14.038億元、18.991億元、20.24億元和19.945億元。母公司資產負債率分別為62.37%、60.00%、54.59%和52.78%，高于可比同行均值39.05%、43.07%、49.86%和52.56%。公司流動比率分別為1.13、1.17、1.02和1.10，速動比率分別為0.92、0.98、0.77和0.76，公司流動比率和速動比率低于同行業可比公司平均水平。

報告期受到行政處罰，勞務派遣轉勞務外包

2019年9月20日，由于泰國熱威稅務審計與海關機關不一致，被泰國海關署要求補充支付105,522.24泰銖關稅，并受到泰國海關署行政處罰，處以罰金和附加費95,148泰銖。2019年10月，泰國熱威未提交股東名冊和審計清單，商業發展廳給予泰國熱威4,000泰銖罰款的行政處罰。

2019年10月6日，杭州市應急管理局執法人員對公司進行安全生產執法檢查時，發現公司輔助用房第二層員工食堂安全出口鎖閉和第三層線束車間安全出口鎖閉、封堵。2019年10月29日，杭州市應急管理局出具了（杭）應急罰決隊二[2019]57號《行政處罰決定書》，給予熱威電熱處4萬元罰款的行政處罰。

2020年8月28日，安吉熱威加粉車間內發生一起觸電事故，造成一人死亡。安吉縣應急管理局于2020年12月16日作出（安）應急罰[2020]A135號《行政處罰決定書》，給予安吉熱威處20萬元罰款的行政處罰；于2020年12月16日作出（安）應急罰[2020]A136號行政處罰決定書（個人），給予安吉熱威副總經理汪建平4.50萬元罰款的行政處罰。

報告期各期，熱威電熱境內主體勞務派遣人數分別為93名、185名、5名和0名，均未超過各期總用工人數的10%。報告期各期，公司境外子公司泰國熱威勞務派遣人數分別為26人、68人、53人和64人。

報告期內，熱威電熱存在與未取得《勞務派遣經營許可證》勞務派遣單位合作的情形，該等派遣單位分別為湖北思創人力資源服務有限公司、江西龍盾人力資源有限公司、合肥工蟻人力資源有限公司及湖南嘉誠勞務有限公司。

報告期內，隨著公司業務規模的擴大，公司用工需求增加，公司采取勞務外包的方式解決用工問題。公司外包的工序主要包括總裝、焊接等內容相對簡單，對技能要求較低的輔助性工作。

2022年，因在河合電器的社保問題，濱江區人民法院相繼在2022年8月11日、16日和23日立案，對徐紅梅、潘元松和董金杯三人與熱威電熱的勞動合同糾紛進行判決，其中徐紅梅訴求是補繳2005年5月至2007年5月的社保。

2019年8月熱威電熱曾起訴北京添瑞祥德計量科技有限公司，系買賣合同糾紛，法院于2019年5月17日立案，后熱威電熱撤訴。

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