21世紀經濟報道記者王雪、實習生井然 武漢報道

4月24日，九州通（600998.SH）發布2022年年度報告，公司營收創新高，約1404.24億元，同比增長14.72%，歸屬凈利潤約20.85億元，同比下降14.84%，扣非歸屬凈利潤約17.34億元，同比增長23.56%。

公司年報顯示，營收增長的主要原因是公司在保持醫藥分銷業務穩健增長17.60%的基礎上，實現總代品牌推廣、醫藥工業自產及OEM、醫藥新零售與加盟、三方物流等新興業務快速增長。

(資料圖)

同日，公司還發布了今年第一季度財報，報告期內實現營收約420.93億元，同比增長19.75%，歸屬凈利潤約5.61億元，同比增長24.06%，扣非歸屬凈利潤約5.73億元，同比提升20.10%。

從2023年開始，九州通開啟了新一輪的三年戰略。除了繼續加碼新零售的布局外，公司的REITs發行或將在盤活公司資產、提升公司運營能力方面，為市場提供更多想象空間。

醫藥零售業務增幅近40%

分板塊來看，九州通醫藥零售業務增幅較大。2022年，公司醫藥零售營收25.37億元，同比增長37.89%；醫藥批發及相關服務營收1352.32億元，同比增長14.25%；醫藥工業營收23.09億元，同比提升22.52%；醫療健康及技術服務營收2.05億元，同比下降25.50%。

作為深耕院外市場的行業巨頭，九州通醫藥零售業務的布局契合了當前國內藥品銷售終端市場變化趨勢。業內統計數據顯示，我國藥品銷售分為三大終端，從銷售額分布來看，第一終端二級及以上醫院市場份額最大，但近年呈下降趨勢，2019至2021年占比分別為66.6%、64.0%、63.5%；第二終端零售藥店市場份額逐步上升，從2019年的23.4%上升至2021年的26.9%。

九州通則開啟新零售戰略，截至今年一季度末，“萬店加盟”計劃已實現自營及加盟藥店突破1.3萬家，2023年的目標是新增直營和加盟藥店6700家，到2025年門店總數突破3萬家。物流Bb/BC倉配一體化已投入運營廣東、上海、江蘇、湖北、浙江、天津6處“BC一體倉”，已完成湖北、重慶等12家公司物流“Bb一體化”改造并投入運營。

值得關注的是，國內醫藥流通行業集中度不斷提升。業內統計數據顯示，2021年我國藥品批發企業主營業務收入前100位占同期全國醫藥市場總規模的74.5%，同比提高0.8個百分點，其中九州通等4家全國龍頭企業主營業務收入占同期全國醫藥市場總規模的44.2%，同比提高1.6個百分點。

通過對比發現，與同行業相比，九州通在營收增幅方面較為領先，但凈利潤略微承壓。例如，上海醫藥營收為2319.81億元，同比增長7.49%，歸屬凈利潤56.17億元，同比增長10.28%；國藥股份營收454.99億元，同比下降2.09%，歸屬凈利潤為19.64億元，同比增長11.97%；國藥一致營收為734.43億元，同比增長7.44%，歸屬凈利潤14.87億元，同比增長11.24%。

開源證券分析師蔡明子指出，九州通歸屬凈利潤的下滑主要是計提了信用減值損失3.56億元以及資產減值損失0.61億元，剔除該影響歸母凈利潤預計同比增長約2.2%。“從盈利能力來看，今年第一季度公司凈利率較疫情前提升0.16個百分點，公司轉型逐漸步入收獲期。”

值得注意的是，九州通的經營現金流有所改善，2022年經營現金流凈額為39.86億元，同比增長15.24%。

當前醫藥流通行業內的經營現金流情況則出現了“兩極分化”的局面。根據申萬三級醫藥流通行業數據，在已經披露年報的16家企業中，人民同泰、藥易購、開開實業、鴛燕醫藥等增幅超過150%。但除上海醫藥經營性現金流凈額小幅下降6.28%之外，有6家企業的降幅均超過100%，其中達嘉維康、合富中國則分別下降205.28%、533.09%。

擬發行醫藥流通首單REITs

目前，九州通開啟了2023年至2025年的新三年戰略規劃，公司將持續專注大健康產業平臺化發展，全面向新零售、新產品、互聯網醫療、不動產證券化（REITs）四大戰略轉型升級。

其中，不動產證券化（REITs）是九州通為盤活存量資產而實行的重要戰略。公司將以330多萬平方米的醫藥物流倉儲資產及配套設施為底層資產，分批發行不動產投資信托基金（REITs），重構公司輕資產運營商業模式，建立資產開發良性循環模式，提升公司資產運營能力。

九州通表示，力爭在2023年發行，成為國內醫藥行業首單、湖北省首單民營企業的公募REITs。預計首次募集資金規模不超過30億元。

國盛證券分析師張金洋在其研報中指出，基礎設施公募REIT平臺作為權益性融資通道，在盤活公司醫藥物流倉儲資產及配套設施的同時，可減少公司對傳統債務融資方式的依賴，有效地降低公司負債率，并且為新投基礎設施項目提供資金來源。

此外，在進一步深耕醫藥流通業務的同時，九州通針對不同市場渠道開啟新產品戰略，形成不同的供應鏈服務體系，獲得醫藥健康相關產品的獨家經銷權、總代理權、所有權、可支配權益，獲得更多利潤回報。公司力爭在2023年，新產品的增長不低于20%，到2025年，新產品的銷售總額超過總銷售額的15%。

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