今年以來，多家教培機構的轉型已逐漸駛入深水區。但在嘗試了諸多方向之后，豆神教育卻似乎走入了死胡同。

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自今年3月31日北京一中院決定對豆神教育啟動預重整以來，豆神教育便站上了風口浪尖。

然而，豆神教育是否還具有重整的價值；是否還潛藏著上市公司資金占用等風險；累計超10億的被執行金額如何還清；被多次下發限制消費令的竇昕又如何力挽狂瀾……種種問題紛至沓來。

同時，監管的關注也始終緊隨。開年以來，豆神先后因擬更換2022年年審機構，以及前期兩起涉訴事項收深交所關注函。近日，又因持續經營能力出現重大不確定性等問題，收年報問詢函。

豆神教育能走出泥潭嗎？

資不抵債！負債率增至129.71%

回顧近期發布的2022年度財報，豆神教育的營收及利潤表現依舊不樂觀。年內豆神教育共計營收10.13億元，同比下降9.69%；錄得凈虧損6.87億元，同比擴大15.97%。

比起營收和利潤情況，資不抵債更致命。

根據年報數據披露，截至2022年末，豆神教育歸屬于上市公司股東的凈資產為-6.495億元，較上年末減少了765.86%。資產總額共計23.83億元，負債總額為30.91億元，已然資不抵債；資產負債率高達129.71%，同比增長了31.26個百分點。

如此高的資產負債率也成為了深交所重點關注的對象，在本次下發的年報問詢函中的首個問題便是對上述情況的問詢。

深交所指出，截至2022年度末，豆神教育貨幣資金與交易性金融資產余額合計1.38億元，同比減少67.22%，短期借款、一年內到期的非流動負債、其他應付款中借款余額合計15.63億元，資產負債率為129.71%。

2023年3月31日，豆神教育債權人佟易虹以公司不能清償到期債務，且明顯缺乏清償能力為由，向法院申請對公司進行重整。3月31日晚間，豆神教育公告，北京一中院決定對豆神教育啟動預重整。

針對上述情況，深交所要求豆神教育說明，預重整和重整事項后續涉及的決策與審批程序，破產事項被法院受理是否存在實質性障礙；并要求其列示截至目前豆神教育已逾期的債務情況，說明債權人與公司是否存在關聯關系。

同時要求豆神教育明確除已逾期債務外，其他債務是否因公司被申請重整而觸發提前清償、追加擔保等不利情形；并列示截至目前公司債權人對豆神教育提起訴訟或采取保全措施的情況，以及其他豆神教育及控股子公司作為被告的訴訟情況及累計訴訟金額。

涉訴金額高達13.69萬億？

更值得注意的是，除了高企的負債，頻頻涉訴或許也是豆神藏在業績之后的另一個“雷”。

問詢函中，深交所援引豆神教育年報數據顯示，截至2022年末，公司重大訴訟、仲裁事項部分披露未達到重大訴訟披露標準的其他訴訟金額為1,369,294,559萬元，形成預計負債5,553,717.96萬元。

同時，深交所指出，該部分披露與華瑞銀行訴訟案件涉案金額14,032.38萬元，未形成預計負債，與年報其余部分披露情況不符。

對此，深交所要求豆神教育核實年報中披露的重大訴訟、仲裁的金額、單位、是否形成預計負債等信息是否正確，并及時進行相應補充更正。但截至目前，豆神暫未發布相關補充更正公告。

近日，據執行信息公開網信息公布，豆神教育科技(北京)股份有限公司新增被執行人信息，執行標的1.43億元，立案時間為2023年05月08日，執行法院為北京金融法院。

而據天眼查數據披露，截至目前，豆神教育共涉及法律訴訟47例，身為被告或被上述人的涉案金額共計3654.06萬元。

掛帥豆神教育的竇昕，也先后9次收到限制消費令，被要求不得實施包括乘坐交通工具時，選擇飛機、列車軟臥、輪船二等以上艙位；在星級以上賓館、酒店、夜總會、高爾夫球場等場所進行高消費；購買不動產或者新建、擴建、高檔裝修房屋；租賃高檔寫字樓、賓館、公寓等場所辦公；購買非經營必需車輛；旅游、度假；子女就讀高收費私立學校；支付高額保費購買保險理財產品；乘坐G字頭動車組列車全部座位、其他動車組列車一等以上座位等其他非生活和工作必需的消費行為。

在本次發布的2022年報中，年審機構中興財光華提醒，豆神教育可能無法在正常的經營過程中清償債務，對生產經營產生重大影響，并出具帶持續經營重大不確定性段的無保留意見審計報告。

對此，深交所也在問詢函中要求豆神教育說明為解決期末凈資產為負的問題及保留意見涉及事項已采取的應對措施及進展情況，并逐項分析你公司提出的各項解決方案的可行性，是否存在重大障礙，并充分提示相關風險。

同時要求其結合當前行業趨勢、業務轉型情況、預重整進展、近三年扣除非經常性損益后凈利潤持續為負、流動性緊張情況等，說明公司持續經營能力的重大不確定性是否影響會計報表編制的持續經營基礎，以及公司為改善持續經營能力擬采取或已采取的措施及效果。并請年審會計師對公司持續經營能力的重大不確定性是否影響會計報表編制的持續經營基礎發表明確意見。

重整是否有意義？

在發布被北京一中院啟動預重整的當晚，豆神教育發布了《致豆神教育團隊全體伙伴的一封信》，公開信內容顯示，豆神教育已進入預重整程序。有趣的是，豆神教育還在公開信中強調，這封信是ChatGPT生成的——公司CEO竇昕“目前正在為豆神教育學員的文史研學游輪之旅踩點，無法親自撰寫此信。

公開信一經發布，便在資本市場引起軒然大波，豆神教育是否還具有重整的價值；是否還潛藏著上市公司資金占用等風險；累計超10億的被執行金額如何還清；被多次下發限制消費令的竇昕又如何力挽狂瀾……種種質疑也紛至沓來。

事實上，豆神教育走上重整這條道路并不出人意料。

早在2022年報中，豆神教育便表示，因公司2022年度經審計的期末凈資產為負值，公司股票將在2022年年度報告披露后被實施退市風險警示。因公司最近三個會計年度扣除非經常性損益前后凈利潤孰低者均為負值，且中興財光華對公司2022年度財務報表出具了帶持續經營重大不確定性段落的無保留意見審計報告。深交所決定對公司股票交易疊加實施其他風險警示。公司股票將于2023年4月26日停牌一天，自2023年4月27日開市起被實施“退市風險警示”及“其他風險警示”，股票簡稱由“豆神教育”變更為“*ST豆神”。

對應目前情況，豆神教育除了要面臨當前如此重的債務負擔，還要應對跟多家機構的仲裁，按照現有的現金流情況和經營狀態，想讓凈資產一年內回正，難于登天。這或許也是豆神教育選擇重整的原因。

那么，豆神教育的重整是否還有意義，還是說只是想剝殼續命？

從豆神教育當前的基本面上看，目前豆神教育主營業務聚焦兩大板塊——ToB業務包括智慧教育服務業務、公益課堂業務；ToC業務包括藝術類學習服務業務、直播電商銷售業務。但從財報數據來看，上述業務似乎都在走下坡路。

2022年，豆神教育智慧教育服務業務在2022年實現營收3.57億元，同比減少23.23%。該業務主要為學校提供應用服務支撐平臺、教學應用軟件、管理應用軟件三大軟件產品線，以及課后服務平臺、精準教學等解決方案。

公益課堂業務實現營收217萬元，同比減少了92.15%。主要包括課程內容進入課后延時服務及大屏端視頻分發，目前提供文學通識及戲劇、美術作品、唐詩宋詞等賞析課程。

藝術類學習服務業務在報告期內實現收入1.08億元，同比減少55.92%。主要為面向中小學生提供文藝演出、書法培訓、繪畫培訓、圍棋培訓等產品及服務，其中，“豆神美育”為主打品牌。

2022全年抖音直播電商銷售業務收入3.19億元。截止報告期末，已打造近100人的主播矩陣。然而，盡管與上述教育業務相比，電商直播業務貢獻可圈可點，但對比豆神如此規模的短期負債，想要翻身談何容易。更何況，此次重整似乎也難入投資人法眼。

有分析指出：假設預重整能夠順利推進，剛剛步入轉型深水區的教培行業內的玩家或許不會加入到重整投資人中，而其他行業的投資人可能以純財務投資為目的。這就涉及到公司是否存在對上市公司的資金占用等嫌疑；是否在極其困難時期，大股東存在違規問題。如果能夠排除任何立案調查或證監會不配合出具無異議函的情況，那么這個重整才會被高看一眼。此外，重整后，豆神教育極大概率會保持教育培訓這個賽道，不存在交易型選手喜歡的那種跨界轉型的“預期差”。

而在4月27日，豆神教育再發公司被債權人申請重整及預重整的進展公告。根據公告，北京一中院決定對公司啟動預重整，目前債權申報及審查在持續進行中，公司正積極配合臨時管理人及審計機構依法審查債權。同時，公司經評審會議遴選確定本次預重整/重整案審計、評估、財務顧問機構。截至本公告發布之日，審計、評估、財務顧問機構正有序開展清產核資等相關工作。

綜上，對于訴訟不斷、資不抵債的豆神而言，重整可以說是沒有辦法的辦法。但是自身基本面業務始終未見亮點突破，債權審查目前仍充滿不確定性，持續經營能力出現重大不確定性至監管頻頻介入……而在此情況下，就算預重整能夠順利推進，豆神又能否挽回資本市場的青睞？

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