本文來源：時代商學院 作者：雷映

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作者 | 雷映

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編輯 | 陳鑫鑫

年初至今（5月22日收盤），家電指數（中信）表現良好，累計上漲了10.55%，超過同期滬深300漲幅（2.52%）。

這或與不少家用電器行業（申萬一級，下稱“家電行業”）盈利逆勢增長有關。Wind數據顯示，2022年，A股家電行業88家上市公司實現營業收入總額為1.39萬億元，同比減少0.1%，歸母凈利潤總額達986.41億元，同比增長9.88%。

奧維云網（AVC）數據顯示，2022年家電市場零售額規模同比下降5.3%，創近三年來最低水平，但家電上市公司歸母凈利潤總額仍逆勢增長，或與原材料價格下降等因素有關。

不同細分行業也出現分化，其中空調上市公司整體業績趨穩；隨著掃地機、吸塵器滲透率不斷提高，清潔小家電上市公司整體業績增速亮眼；廚衛小家電上市公司整體業績明顯回落；不少家電零部件上市公司則加速向其他領域拓展，尋找第二增長曲線，實現優秀的業績增速。

此外，美的集團（000333.SZ）、海爾智家（600690.SH）、格力電器（000651.SZ）、四川長虹（600839.SH）、海信家電（000921.SZ）五家家電龍頭業績增速也有所分化，部分業績基本持平，部分則實現穩步增長。

營收總額微降但盈利穩增

2020—2022年，家電行業A股上市公司實現營業收入總額分別為1.2萬億元、1.39萬億元、1.39萬億元，分別同比增長1.77%、15.91%、-0.1%，2022年家電行業A股上市公司的營業收入總額較2021年減少14.3億元，略微下滑。

2020—2022年，家電行業A股上市公司實現歸母凈利潤總額分別為815.67億元、897.75億元、986.41億元，分別同比增長6.13%、10.06%、9.88%。雖然2022年A股家電行業上市公司的營業收入總額略有下滑，但歸母凈利潤總額維持穩定增長，或與鋼材等原材料價格下降等原因有關。

根據申萬三級行業分類，上述88家家電行業上市企業可進一步分為12個三級子行業，分別為家電零部件Ⅲ、廚房小家電、照明設備Ⅲ、清潔小家電、其他黑色家電、廚房電器、彩電、冰洗、空調、衛浴電器、其他家電Ⅲ、個護小家電，上述子行業分別有26家、11家、10家、6家、6家、6家、5家、5家、4家、3家、3家、3家，上述行業上市企業數量占家電行業上市企業數量的比例分別為30%、12%、11%、7%、7%、7%、6%、6%、5%、3%、3%、3%。

美的集團、格力電器、海信家電、春蘭股份（600854.SZ）4家A股空調行業上市企業2022年實現營業收入總額、歸母凈利潤總額分別為6073.03億元、556.18億元，同比分別增長1.74%、5.52%，作為營收規模最大的子行業，空調行業收入端、利潤端均表現為微增趨勢，需求穩定。

其次則為冰洗，2022年以海爾智家為首的5家A股冰洗行業上市企業實現營業收入總額、歸母凈利潤總額分別為2854.02億元、155.53億元，同比分別增長5.99%、23.14%。冰洗行業作為營收規模僅次于空調行業的子行業，2022年營業收入總額同比增速較為平穩，但歸母凈利潤總額同比維持高增長，這一方面與龍頭企業海爾智家的歸母凈利潤穩定增長相關，同時也與行業內奧馬電器（002668.SZ）、長虹美菱（000521.SZ）、惠而浦（600983.SH）盈利觸底反彈相關。

2022年，家電行業營業收入增速排名前四的子行業分別為清潔小家電、家電零部件Ⅲ、個護小家電、照明設備Ⅲ，上述子行業2022年實現的營業收入總額分別為368.3億元、1066.81億元、59.14億元、374.91億元，同比分別增長9.53%、8.17%、7.06%、6.84%，實現的歸母凈利潤總額分別為46.72億元、78.16億元、7.69億元、23.58億元，同比分別增長2.37%、43.59%、-5.39%、12.82%。其中，除個護小家電行業收入增長但歸母凈利潤同比下滑外，其他三個子行業在收入穩健增長的同時，也實現了歸母凈利潤的同步增長。

其他家電Ⅲ、彩電、衛浴電器、廚房小家電、廚房電器5個子行業的營業收入總額同比則出現不同程度的下滑。2022年，上述5個子行業的營業收入總額分別為84.92億元、1870.78億元、124.06億元、580.85億元、224.23億元，分別同比下滑23.25%、15.77%、10.04%、6.35%、0.01%。上述行業中，除其他家電Ⅲ外，其余4個子行業的終端需求均與新房裝修時家電配置需求存在一定聯動，或受房地產市場需求低迷影響。

與此同時，其他家電Ⅲ、彩電、廚房電器3個子行業的歸母凈利潤總額同比出現不同程度的下滑。2022年，上述3個行業的歸母凈利潤總額分別為3.93億元、23.23億元、29.06億元，同比分別下滑45.39%、26.12%、4.26%。

2022年，其他黑色家電實現營業收入總額、歸母凈利潤總額分別為202.41億元、12.24億元，同比分別增長4.73%、232.13%。該子行業雖然收入端增速不高，但歸母凈利潤同比增速翻倍，主要是受行業整體盈利持續下滑后觸底反彈的基數效應影響，加大了利潤端的波動。

從多家企業的年報以及第三方數據可以看到2022年家電行業需求低迷，澳柯瑪（600336.SH）、東方電熱（300217.SZ）均在其2022年年報中表示，報告期因市場活力減弱、消費需求疲軟等多重因素影響，家電市場零售額規模同比下降。

奧維云網全渠道推總數據顯示，2022年國內家電市場零售額規模同比下降5.3%，創近三年來最低水平；具體到相關產業，冰箱市場零售額同比下降4.2%，冷柜市場零售額同比增長4.7%，洗衣機市場零售額同比下降11.0%，空調市場零售額同比微幅提升0.4%，廚電市場零售額同比下降11.6%，電熱水器市場零售額同比下降11.8%，小家電市場零售額同比增長5.8%。

不少家電企業因此出現業績下滑，但時代商學院注意到，部分龍頭以及新型家電細分領域仍實現逆勢增長，家電行業呈現馬太效應以及由創新推動需求的趨勢。

部分低滲透率家電維持高增速，零部件企業加速向其他領域拓展

隨著掃地機、吸塵器等清潔家電智能化程度提升，性價比增強，其在終端消費中滲透率不斷提升，相關企業業績穩步增長。

2020—2022年，A股6家清潔小家電行業上市公司實現的營業收入總額分別為231.96億元、336.25億元、368.3億元，同比分別增長27.91%、44.96%、9.53%，實現歸母凈利潤總額分別為29.52億元、45.64億元、46.72億元，同比分別增長73.8%、54.6%、2.37%，對應的營業收入總額、歸母凈利潤總額的近三年復合年增速分別達26.64%、40.11%。

據時代商學院統計，2022年，雖然營收增速放緩，但清潔小家電行業仍是家電行業營業收入總額同比增速最高的子行業，且是最近三年營業收入總額復合增速最高、最近三年歸母凈利潤總額復合增速排名第三的子行業。

2022年清潔小家電行業中，春光科技（603657.SH）營業收入為19.21億元，同比增長48.42%，該公司營收增速在A股家電行業上市公司年營收增速中，排名第三。春光科技主營業務為吸塵器整機代工業務，該公司2022年年報顯示，報告期內該公司以國內洗地機市場快速增長為契機，緊抓整機代工業務發展機遇，有效擴大了吸塵器整機代工業務規模。

值得注意的是，2022年家電行業營業收入同比增速排名前十的A股上市公司中，有6家屬于家電零部件Ⅲ行業。

Wind數據顯示，2020—2022年，26家家電零部件Ⅲ子行業營業收入總額分別為756.46億元、986.24億元、1066.81億元，同比分別增長1.03%、30.38%、8.17%，實現的歸母凈利潤總額分別為30.97億元、54.43億元、78.16億元，同比分別增長53.86%、75.74%、43.59%，業績表現頗為亮眼。家電零部件Ⅲ是家電行業2022年歸母凈利潤總額同比增速第三、最近三年營業收入總額復合增速及歸母凈利潤總額復合增速第二的子行業。

時代商學院注意到，或由于家電行業整體增速放緩，部分家電零部件企業加速向其他領域拓展，尋找第二增長曲線。

其中，主營逆變器產品的德業股份（605117.SH）2022年營業收入為59.56億元，同比增長42.89%，該公司營收增速在家電行業A股上市公司2022年營收增速中排名第五。該公司2022年年報顯示，報告期內，公司管理層主打差異化競爭思路，積極推進逆變器業務擴張，不斷開拓銷售渠道切入不同市場，將逆變器從家電行業向光伏儲能領域拓展。2022年該公司儲能逆變器實現銷售收入24.18億元，同比增速高達354.19%，微型并網逆變器實現銷售收入8.07億元，同比增速高達657.95%，從而帶動該公司2022年營業收入高增長。

星帥爾（002860.SZ）、東方電熱則受益于零部件業務向光伏、新能源汽車領域拓展而實現營業收入高增長，2022年兩家企業的營收增速在家電行業上市公司中分別排名第六名、第七名。其中，星帥爾2022年年報顯示，該公司光伏太陽能組件產品2022年銷售收入同比增長340.94%。東方電熱2022年年報顯示，2022年多晶硅行業處于投資高景氣度周期，公司新能源裝備業務實現銷售收入14.58億元，同比增長25863%。與此同時，公司新能源汽車PTC電加熱器實現銷售額2.42億元，同比增長135.46%。

龍頭業績增速有所分化

除各細分行業業績增速分化，2022年家電行業龍頭企業的業績增速也出現分化。

Wind數據顯示，美的集團、海爾智家、格力電器、四川長虹、海信家電成為2022年家電行業營業收入前五名。其中，美的集團、格力電器、海信家電3家均歸屬空調行業，作為家電行業集中度最高的子行業，空調行業長期以來呈現美的、格力雙寡頭競爭格局。

2022年，美的集團、格力集團、海信家電的營業收入分別為3439.18億元、2435.14億元、741.15億元，同比分別增長0.8%、0.6%、9.7%；歸母凈利潤分別為295.54億元、245.07億元、14.35億元，同比分別增長3.43%、6.26%、47.54%。2020—2022年，美的集團、格力電器、海信家電的營業收入復合年增速分別為7.32%、-1.57%、25.55%，歸母凈利潤復合年增速分別為6.87%、-0.26%、-7.17%。

美的集團、格力電器作為空調行業的雙寡頭企業，其2022年的營業收入幾乎與上年持平，但歸母凈利潤仍維持一定增長。但從最近三年營業收入、歸母凈利潤的復合年增速看，美的集團相對格力電器的業績表現更為穩健，保持了收入端、盈利端的持續增長。海信家電雖然在2022年實現了收入端、盈利端高增長，但該公司最近三年的歸母凈利潤整體呈下滑趨勢。

與此同時，海爾智家作為冰洗行業龍頭，2022年營業收入、歸母凈利潤分別為2435.14億元、147.11億元，同比分別增長7.01%、12.58%。2020—2022年，海爾智家營業收入復合年增速為6.65%、歸母凈利潤復合年增速為12.58%，業績增長較為穩健。

四川長虹作為彩電行業龍頭企業，2022年實現營業收入924.82億元，同比下滑7.18%；實現歸母凈利潤4.68億元，同比增長64.39%。

其中，2022年四川長虹歸母凈利潤增速較高，或與往年同期低基數有關。2017—2020年，該公司歸母凈利潤分別為3.56億元、3.23億元、6056.11萬元、4536.63萬元，同比分別下滑35.76%、8.46%、81.26%、25.09%；2021—2022年該公司業績反彈，歸母凈利潤同比分別增長527.35%、64.39%。

【參考資料】

1. 《澳柯瑪2022年年報》.上市公司公告

2. 《德業股份2022年年報》.上市公司公告

3. 《東方電熱2022年年報》.上市公司公告

4. 《春光科技2022年年報》.上市公司公告

5. 《四川長虹2022年年報》.上市公司公告

（全文4142字）

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