斑馬消費 范建

【資料圖】

做糧油生意，一年營收過百億，作為老牌上市公司的東方集團，為何連續巨虧。

7月6日，隨著年報監管工作函回復的披露，投資者得以了解詳細內情。

大量應收賬款無法按期收回，疊加商譽減值影響，東方集團簡直是踩上了“連環雷”。

對于公司來說，更迫切的問題是，快速處置低效的地產業務、轉變資產結構、降低負債，從而從根本上改善主營業務的盈利水平。

賬款收不回

糧油大宗交易，規模大、利潤薄，且市場行情波動明顯，行業從業者無不如履薄冰，盈虧就在一線之間。

東方集團（600811.SH）是國內知名的大型民營糧油企業，更是黑龍江省第一家公開發行股票上市的民企，其早在1994年就登陸了上交所主板。

正常年份，公司的主營業務毛利率維持在2%左右，好在早年投資了民生銀行等優質企業，每年的投資收益，可以補齊主營業務盈利能力的短板。

2022年度，公司出現大額資產減值、壞賬計提等，導致巨額虧損。隨著7月6日對年報信息披露監管工作函的回復，東方集團的問題得以詳細暴露出來。

年報顯示，公司應收賬款賬面余額為5.14億元，同比增加91.08%，壞賬準備期末余額達2.25億元。年審機構對公司內控報告出具了有強調事項段的無保留意見，認為公司“在開展糧油貿易業務過程中存在賒銷額度管理不完善的情形，導致部分糧油貿易業務客戶賒銷形成的應收賬款余額超過核定賒銷額度”。

公司應收賬款第一名為恒昌新創，金額1.32億元，賬齡均為1年內，公司計提壞賬準備近6600萬元。

恒昌新創成立于2016年，是廣西壯族自治區南寧儲備庫和貴港儲備庫的地儲糧輪換業務供應商，有穩定的銷售渠道，與東方集團已合作多年。

為了維持雙方穩定的合作關系，東方集團的風控委員會，為恒昌新創審定了1億元賒銷額度。但在實際操作中，內內部管理不善，存在超額度賒銷的情形。

報告期內，風險突然降臨。恒昌新創實際控制人因涉及司法案件失聯，業務全部停滯，相關人員離職，導致東方集團對其銷售回款全面逾期。

與此同時，公司多家重要客戶，受國內玉米市場價格異常波動影響，相關業務虧損、經營困難，相繼出現銷售回款信用逾期。

盡管，東方集團已對相關責任人作出了處理，并計劃通過訴訟手段討要欠款，但能否追回，能追回多少，仍是未知數。

就在應收賬款大面積逾期的同時，東方集團商譽爆雷，進一步拖累整體業績。

2021年8月，子公司東方銀祥，收購關聯方銀祥投資所持銀祥油脂100%股權。

標的資產經審計凈資產為-4.10億元，采用收益法評估值為-300萬元，評估增值4.07億元，增值率99.27%，最終收購對價為1元，收購形成商譽3.98億元。

東方集團為何會購買這一宗看似并不優質的資產？

上市公司認為，銀祥油脂資不抵債，主要是因為2019年之前，原股東經營不善所導致的。該公司具有一定的優勢：地處廈門，具有沿海的物流優勢，可以很便利地進口國外的菜籽等農產品；建成了年產45萬噸油菜籽加工生產線，可進行菜籽和大豆雙榨。

2019年下半年之后，銀祥油脂改變了原來的自營菜籽生產、銷售業務模式，充分利用自身的產能，主營業務轉變為菜籽代工業務，主要為東方銀祥加工進口油菜籽，通過加工業務獲取穩定的收益。

可是，2021年，由于加拿大菜籽產區干旱天氣導致減值，菜籽進口價格大幅上漲。2022年，國際形勢又不穩定，油脂加工業務仍在一定時間呈現負榨利。公司提前規劃，從菜籽壓榨轉向棉籽，但由于產線建設、設備調試等流程耗時太長，致使2022年棉籽加工量嚴重不及預期。

受以上各種不利因素影響，銀祥油脂經營進一步惡化，2022年營業收入6927.09萬元，凈利潤-5938.44萬元，期末凈資產為-5.03億元。

經過商譽減值測試，當期，上市公司計提商譽減值1.88億元。

上市公司表示，銀祥油脂的棉籽脫殼產線已與今年3月，全部改造完畢投入生產。2023年的委托加工訂單，已排至10月份。預計，今年不存在進一步商譽減值的風險。

債務壓力懸頂

在糧油主業之外，東方集團還有地產業務這一拖累。

如今的市場環境，對所有地產商特別是民營中小房企極為不利。宏觀面疊加融資成本增加、合作項目利息收入減少及投資收益虧損等不利影響，東方集團旗下地產業務持續呈虧損狀態。僅在2021年，該公司地產業務，就計提跌價準備5.43億元，加劇了公司的業績虧損。

東方集團的地產業務規模小，2022年度，該板塊的收入僅有4100余萬元。由于土地開發周期長，資金回籠慢，嚴重影響了公司的資金整體利用效率。

2023年，公司將繼續加大對地產沉淀資產的處置力度，加快資金回流，借此縮減債務規模，達成地產的全面收縮。

雖然，東方集團當前56.00%的資產負債率，處于一個相對合理的水平，但面臨較大的短期償債壓力。

截至今年3月末，公司擁有貨幣資金47.25億元，其中受限資金15.78億元，可用資金為31.47 億元。同期，有息負債中，短期借款高達81.28億元、其他應付款（有息）14.53億元，另有長期借款和長期應付款分別為76.77億元和21.77億元，有息負債規模合計達194.35億元。

2022年度，公司支出財務費用高達10.79億元，接近全年收入的10%。僅此一項，主營業務的毛利就無法覆蓋。

公司預計，2023年度擬償還有息負債凈額148.77億元，平均每月在12億元左右。

東方集團表示，截至今年6月5日，已按照融資到期時間，累計完成續作有息負債凈額95.9億元，完成了全年償還計劃凈額64.46%。另外，公司尚有40多億元授信額度沒有使用。

即便短期債務壓力可解，但如若不盡快轉變資產結構，提升公司整體盈利能力，東方集團的長期壓力依然存在。

今年，公司經營情況略有好轉，一季度實現營業收入22.64億元，同比下滑23.41%，但歸母凈利潤同比大增725.67%至9654萬元。

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