21世紀經濟報道記者 陳植 上海報道

7月7日，國家外匯管理局（下稱“外匯局”）發布最新數據顯示，截至2023年6月底，中國外匯儲備規模達到31930億美元，較5月末上升165億美元，升幅為0.52%。

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外匯局表示，6月受主要經濟體貨幣政策及預期、全球宏觀經濟數據等因素影響，美元指數下跌，全球金融資產價格漲跌互現。匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用，當月外匯儲備規模上升。

一位華爾街對沖基金經理向記者指出，6月中國外匯儲備環比回升，也符合市場預期。畢竟，每逢當月美元指數下跌時，中國外匯儲備大概率會環比回升，因為美元指數下跌令非美貨幣匯率大漲，導致中國外匯儲備里的非美元資產折算成美元計價的金額出現一定幅度的回升。

民生銀行首席經濟學家溫彬指出，6月外匯儲備環比回升，主要受貨幣匯率與資產估值變化的影響。在貨幣匯率方面， 6月美元指數下跌1.4%至102.9，非美元貨幣呈現總體升值；帶動外匯儲備里的非美資產折算成美元計價的金額上升；在資產估值方面，雖然以美元標價的已對沖全球債券指數在6月下跌0.1%；但標普500股票指數上漲6.5%，推動外匯儲備規模環比回升。

值得注意的是，截至6月末，中國黃金儲備達到6795萬盎司，環比上升68萬盎司，這是中國外匯儲備連續第八個月增持黃金。

多位業內人士表示，中國相關部門連續八個月增持黃金儲備，主要受到四重因素影響，一是鑒于美聯儲進一步加息預期升溫或令未來美國經濟衰退風險加大與金融資產劇烈波動，增持黃金能降低外匯儲備規模波動幅度，確保外匯儲備金額繼續平穩波動，二是國際形勢持續變化令中國外匯儲備需加快資產多元化配置步伐，作為傳統避險類資產與超主權資產，黃金可以帶來更好的資產保護作用；三是中國外匯儲備規模相當龐大，相關部門也需增持黃金，令黃金占比保持在一個相對合理的水準；四是隨著中國與更多國家開展跨境貿易本幣結算，增持黃金也有助于增強人民幣匯率穩定性與貨幣安全性。

7月6日，世界黃金協會發布的《2023年半年度展望報告》指出，若經濟衰退風險增加，黃金價格可能獲得更大的上漲空間。因為信貸收緊或高利率環境可能產生的意外后果是債券違約大增，進一步促使經濟惡化。歷史記錄顯示，黃金在經濟衰退期間（市場波動更大、股市大幅回調）表現較好，因為投資市場對黃金等優質流動資產產生更高需求。

世界黃金協會研究發現，過去25年，納入黃金的策略都得到更高回報同時，也減少了凈值波動和回撤幅度。

英大證券公司宏觀經濟學家鄭后成表示，短期之內央行大概率將繼續增持黃金儲備，因為美元指數在中期大概率下行，且國際金價在中長期大概率上行，因此在中短期內，黃金的保值增值屬性強于美元。

外匯局指出，我國經濟回升向好態勢明顯，高質量發展穩步推進，有利于外匯儲備規模繼續保持基本穩定。

投機資本沽空人民幣遇阻

上述華爾街對沖基金經理向記者直言，6月中國外匯儲備環比較大幅度回升，也在市場預料之中。

一直以來，金融市場注意到一個獨特現象，只要當月美元指數明顯回落，多數國家外匯儲備規模都會因非美資產折算成美元后的金額增加，出現環比回升狀況。

值得注意的是，6月美債收益率回升（美債價格回落），也并未影響中國外匯儲備環比回升。

數據顯示，6月10年期美國國債收益率從3.688%回升至3.8371%（相應美債價格下跌），但持有逾8000億美元美債持倉規模的中國外匯儲備規模依然保持環比回升，表明中國相關部門對美債價格波動風險采取了行之有效的風險對沖措施。

在這位華爾街對沖基金經理看來，盡管今年以來中國相關部門持有的美債規模一直在減少，但此舉不會影響中國外匯儲備規模的基本穩定，因為中國每月減持美債規模在外匯儲備的比重很低，很難對外匯儲備整體規模與收益狀況產生顯著影響。

此前美國財政部公布的跨境資本流動數據顯示，截至今年4月，中國持有美債規模降至8689億美元，接近去年11-12月水準。

記者多方了解到，美國財政部所公布的中國持有美債數據，不僅僅包括中國外匯儲備管理機構，也可能包括某些民間投資機構或其他投資機構。因此，6月美債價格下跌對中國外匯儲備規模的影響，可能低于市場預期。

一位香港銀行外匯交易員向記者表示，6月中國外匯儲備規模穩定環比回升，令海外投機資本更加不敢沽空人民幣。

記者獲悉，在6月外匯儲備數據后，境內在岸市場人民幣兌美元匯率（CNU）迅速上漲逾100個基點，因為海外投機資本擔心中國外匯儲備日益充足，或令中國相關部門更有底氣發起匯市干預措施遏制人民幣貶值趨勢。

“此前，不少海外投機資本打算炒作人民幣貶值-資本階段性流出的惡性循環，進一步沽空人民幣獲利，但由于6月中國外匯儲備環比回升，加之中國相關部門持續發出穩匯率信號，令這些海外投機資本開始擔憂沽空人民幣勝算大幅降低，紛紛鎩羽而歸。”這位香港銀行外匯交易員直言。

中國外匯投資研究院副院長趙慶明直言，6月外匯儲備環比增加額其實略超市場預期，加之6月中國外匯市場供需整體平衡，甚至有可能略有盈余，進一步助推外匯儲備環比回升，這都表明人民幣匯率貶值空間相當有限。

連續8個月增持黃金

值得注意的是，截至6月底，中國黃金儲備達到6795萬盎司，環比上升68萬盎司，這是中國外匯儲備連續第八個月增持黃金。

值得注意的是，6月倫敦現貨黃金價格從1982.9美元/盎司回落至1919美元/盎司，中國此次繼續增持黃金儲備，似乎存在一定程度的“抄底”意圖。

世界黃金協會中國區首席執行官王立新此前接受本報記者采訪時指出，全球央行增持黃金，不是基于短期金價漲跌獲利的考量，而是從長遠角度優化資產配置結構并實現外匯儲備更高的安全性。

在多位業內人士看來，不排除未來中國相關部門仍將繼續增持黃金儲備，究其原因，一是若美聯儲進一步加息令美國經濟衰退風險加大，黃金能起到較好的投資避險與財富保值作用，二是中國外匯儲備里的黃金儲備占比依然偏低。

數據顯示，截至6月底，中國黃金儲備占外匯儲備的比重約為4%，仍然遠遠低于眾多新興市場國家與西方國家。一直以來，西方國家的黃金在外匯儲備的比重始終超過50%，不少新興市場國家的黃金占比也達到約8%-10%。

“尤其是越來越多新興國家正在加大跨境貿易投資本幣結算，黃金儲備增加將扮演著更重要的角色。” 一位新興市場基金負責人向記者分析說。通常情況下，一個國家外匯儲備里的黃金儲備占比越高，其他國家就會對其貨幣越感到放心，因為他們認為黃金儲備占比越高，相關國家貨幣的匯率穩定性與流通性就越強，往往能在某些極端時刻起到避險的作用。這也是每當全球金融市場出現系統性風險時，全球資本紛紛涌入歐元美元避險的一大重要原因，因為西方國家擁有較高的黃金儲備，給歐元美元匯率穩定起到保護墊作用。

浙商證券首席經濟學家李超表示，黃金兼具金融和商品的多重屬性，有助于調節和優化國際儲備組合的整體風險收益特性，增持黃金充分體現央行從市場化角度優化儲備資產結構的配置思路。且當前黃金具有較高配置價值，一是近期歐美銀行業風波未平，對黃金價格形成提振，二是美聯儲加息周期接近尾聲與美元指數趨弱，也利好金價。

世界黃金協會發布的《2023年黃金市場年中展望》指出，黃金不僅能為投資者帶來正回報，還能在美元和利率相對企穩、事件風險對沖、全球央行對黃金需求持續的環境下，有助于抑制投資組合波動凈值。

世界黃金協會全球研究主管Juan Carlos Artigas認為，若全球經濟出現溫和收縮，加之美債收益率趨穩與美元走弱，黃金在今年下半年有望繼續帶來穩定的回報。在這種情況下，金價將繼續得到支撐，今年黃金均價將高于去年平均水平。

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