導讀：近幾年隨著我國ETF市場快速發展，目前A股市場已經有800余只各類ETF產品。在各家基金公司的高度內卷下，這些產品跟蹤的指數各具特色，它們的規模起起伏伏，那么在該過程中肯定少不了一些有趣的產品或有價值的投資機會。基于這樣的背景，大馬哈投資推出“有趣的ETF”系列，不定期同大家分享ETF市場各種有趣的事兒。

本文是有趣的ETF”系列第二篇，聊聊A股半導體ETF市場的那些故事。

(資料圖片)

自從2018年太平洋彼岸開始對我國半導體產業進行“卡脖子”伊始，國內半導體產業的點點滴滴突破就備受國人矚目，大家對于半導體行業的認知度得以極大程度的提升。半導體行業本身的周期向上（行業增長的Beta）疊加國產替代（行業增長的額外Alpha）催生出 A股市場半導體行業轟轟烈烈的大牛市。

極高的認知度配合著波瀾壯闊的牛市使得不少半導體主題基金吸金無數，像諾安基金的蔡嵩松因All in半導體成為頂流，近期又有德邦半導體因為極致的業績在短短半年實現規模由2.51億到24.79億的十倍跨越。

主動基金如此，ETF同樣不例外。

目前，A股共有13只半導體ETF（具體如下表），合計管理規模947.8億，早已超越證券主題成為A股第一大行業ETF，規模離千億近在咫尺。

注：數據截至8月4日

然而說到管理規模最大的半導體ETF，大家可能都有點想不到，規模最大的半導體主題ETF既不是華夏的芯片ETF(159995)，也不是國泰的芯片ETF（512760），而是國聯安的半導體ETF(512480)。我們都知道，ETF市場存在著非常明顯的強者恒強效應，那么國聯安是如何在這樣一個熱得發紫的賽道殺出重圍的呢，未來半導體主題ETF市場有哪些看點呢？說來話長，今天我們來聊聊半導體主題ETF行業發展背后的故事。

Round1：上交所兩只半導體ETF上市，國泰力壓國聯安一頭

盡管2018年我國半導體行業開始遭遇到美國的打壓，但當年半導體股價表現得并不好，中證全指半導體指數全年大幅下跌44.16%。盡管如此，國泰和國聯安兩家公司還是敏感的嗅到了其中的商業機會，在2019年6月12日同日上市兩只聚焦半導體主題的ETF產品，這兩只產品在上市前的發行規模都非常小，分別是2.78億份和3.13億份。

說到ETF，不得不提的是ETF簡稱的優勢。可能是證監會批文的早晚也可能是運氣因素，總之國聯安優先拿到了“半導體”的簡稱，無奈之下國泰將簡稱取名為“半導體50”。

2019年6月-2020年2月，隨著半導體板塊不斷升溫，兩只半導體ETF的合計管理規模由6億的發行規模穩步增長至2020年2月7日的97.8億。在這期間，盡管國泰的簡稱遜于國聯安，但國泰憑借著自身明顯強于國聯安的資源稟賦及ETF營銷能力，國泰的“半導體50”始終強壓國聯安的“半導體”一頭，而且兩者的規模差距穩步的在被拉開，在2020年2月7日97.8億的規模中，國泰分到了74.6億，國聯安僅分到了23.2億。

Round2：行業巨頭華夏入局半導體ETF市場

2020年2月10日，華夏在深交所發行了第一只也是全市場第三只半導體主題ETF。雖然深交所上市的ETF簡稱與上交所可以重合，但華夏基金并未選擇“半導體”這個簡稱，而是選擇了“芯片ETF”。隨后幾天廣發于2020年2月18日上市的ETF同樣未選擇“半導體”這個簡稱，而是選擇了“芯片基金”。

這背后的原因可能不難理解，華夏認為相對于“半導體”，“芯片”的認知度似乎更高，因此棄“半導體”選擇了“芯片”作為產品上市的簡稱，不過事后來看這個判斷是個巨大的錯誤。

相對于國聯安和國泰首發3億左右的細水長流，ETF大廠華夏則選擇了高舉高打，華夏的“芯片ETF”發行規模就高達56.7億，在上市后借著半導體行情的東風，管理規模在龐大的首發規模基礎上進一步快速擴大。“芯片ETF”在短短上市16個交易日后便實現了半導體主題ETF一哥由國泰到華夏的易主。2020年2月28日，芯片ETF規模為120.7億，超越了半導體50的120.2億。

這一輪半導體主題ETF的競爭與上一輪一樣，還是大公司憑借著資源優勢，哪怕存在后發的劣勢，但仍然可以憑借著首發及強勢持營在規模上突出重圍。

Round3：簡稱大戰，國泰跟進華夏

面對規模增長氣勢如虹的華夏，期初國聯安和國泰并未選擇在簡稱上追隨華夏。2020年3月16日，上交所增設擴位簡稱，簡而言之即將簡稱由此前的8個字節擴展為16個字節，國聯安和國泰順勢將簡稱分別在原有的“半導體”和“半導體50”的基礎上擴位成“半導體ETF”和“半導體50ETF”。

不過沒過多久，國泰終究還是采取了行動，面對自身簡稱相對于國聯安和華夏的劣勢，國泰基金選擇在2020年6月16日將“半導體50ETF”改名為“芯片ETF”。自此市面最大的三家半導體主題ETF的簡稱不再發生任何變化，國聯安的產品叫“半導體ETF”，國泰的產品叫“芯片ETF”（上交所），華夏的產品叫“芯片ETF”（深交所），它們在2020年6月16日的規模分別為59.6億、109.6億和156.7億。

同樣是在2020年，8月23日深交所追隨上交所同樣給ETF添加擴位簡稱，在深交所上市的三只ETF趁著這個機會，開啟新一輪的簡稱瓜分大戰。華夏由于占據天時地利，仍然將簡稱確定為“芯片ETF”。廣發2020年2月18日在深交所上市的“芯片基金”（159801）改名為“芯片龍頭ETF”。鵬華2020年5月15日在深交所上市的“芯片”（159813）改稱為“半導體ETF”。改名之初的2020年8月13日，廣發的芯片龍頭ETF（159801）規模為27.68億，鵬華的半導體ETF（159813）規模為7.06億，遠小于廣發。

滬深交易所半導體主題ETF的好簡稱基本瓜分完畢，接下來就輪到市場力量來發揮作用了。

Round4：市場的力量

我先看半導體主題ETF的TOP3（華夏、國泰和國聯安），鑒于公司體量，資源投入和ETF營銷資源投入，華夏和國泰近乎可以稱得上旗鼓基本相當的同量級選手，而國聯安在要顯著弱于華夏和國泰。

自2020年6月16日三家公司半導體主題ETF的簡稱確定后，國泰在管理規模上穩定的落后于華夏，基本守住了他們各自的相對位置。

然而特別值得一提的是，國聯安半導體ETF的管理規模則開啟了逆襲大戰。國聯安先是縮小了同國泰基金的差距，并在2022年8月超越了國泰，成為市場規模第二大的半導體主題ETF。然而這還不夠，國聯安又在近期超越了華夏，成為市場上規模位居第一的半導體主題ETF。大家不妨回過頭去看下本文的第一張表，如果剔除掉場外聯接基金，當前國聯安半導體ETF的場內規模優勢要來得更大。

無獨有偶，在上部分我提到的廣發半導體主題ETF（芯片龍頭ETF，后改名為芯片ETF）龍頭和鵬華半導體主題ETF（半導體ETF）同樣開啟了一場以弱勝強的逆襲。

這兩只ETF，廣發在上市時間上比鵬華更早，在營銷資源上比鵬華更多，改名伊始(2020年8月23日)的初始規模比鵬華更大（27.68億vs7.06億）。可廣發在種種優勢占盡的情況，鵬華管理這只產品的規模在過去三年時間里不僅追上了廣發，還顯著超越了廣發。鵬華這只產品的最新規模為45.6億，而廣發的最新規模相對三年前并沒有太大變化，仍為27.1億。

由上可見，上交所和深交所的兩只叫“半導體ETF”的產品都在競爭極端不利的環境下最終勝出了。這說明什么，我認為說明幾點：

（1）對于半導體芯片主題，老百姓更習慣的稱呼還是“半導體”而非“芯片”，盡管兩者基本等價，但正因為此，占據不利地位的兩只“半導體ETF”產品才有機會勝出。

（2）對于ETF產品而言，相對于市場對產品本身的認知度，公司的品牌力、營銷投入及先發優勢并不一定是萬能的。

（3）事后看來，華夏和廣發在選擇半導體主題ETF簡稱時犯了錯誤，如果當時在發行之初毫不猶豫選擇“半導體ETF”，可能現在半導體ETF市場就會大變樣了。當然這些事前大家沒法看得很清楚，只能事后才顯得無比清晰。老百姓到底更習慣叫“芯片”還是“半導體”，這可能是代價最為昂貴的一筆學費了。

Round5：方興未艾的半導體主題ETF市場

隨著近期我國半導體行業突破“卡脖子”的各種暖風頻吹，我相信當前近1000億的規模仍然不是半導體主題ETF的終點，這個行業ETF產品的競爭仍在繼續，有不少值得關注的動態。

（1）科創芯片ETF（588200）崛起。嘉實管理的科創芯片ETF去年年底規模在去年年底規模僅2.44億，而如今已大幅攀升至61.79億，成為規模位居第四位的半導體主題ETF，成為這一市場上今年最大的黑馬。

（2）中韓半導體ETF(513310)蓄勢待發。華泰柏瑞管理的中韓半導體ETF自去年12月上市，盡管目前規模僅1億出頭，但憑借著中韓半導體今年24.92%遠超國內半導體指數的收益率以及跨境ETF可以“T+0”交易的優勢(半導體指數波動大，可以滿足很多投資者的波段操作需求），未來該產品規模上個新臺階或許只是個時間問題，關鍵是如何講好這個產品的故事。

（3）半導體設備材料ETF(159516)來勢洶洶。近期隨著官方吹風光刻機取得突破，半導體設備材料的熱度明顯升溫，感興趣的朋友可參考遠川研究所的文章國產半導體設備，絕處逢生，7月27日國泰的半導體設備材料ETF(159516)上市，還有一批公司像嘉實、富國、易方達、華夏和廣發在快速報會跟進，個個都來頭不小。

那國泰能保持這個產品的規模領先優勢嗎？我覺得大概率很難，一來國泰這只產品的規模不大；二來這個簡稱存在著很大的優化空間。目前這個簡稱太長，大家記不住，像半導體材料設備ETF、半導體設備ETF、半導體材料ETF...這些簡稱后來者似乎都有希望采用，而且有些簡稱明顯更好。目前投資者還沒有形成固有認知，先發者未必能夠通過簡稱建立規模壁壘，未來誰能勝出，猶未可知。

（4）美國半導體ETF未來有希望面世。盡管這些年A股市場半導體板塊表現可圈可點，但美國市場的成熟半導體公司似乎表現更突出，持續性更強，這塊如果監管層批出類似產品了，國內的基金公司該如何卷，我認為還是頗有看頭的。

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