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復盤歷史，影響A股4月走勢的核心因素是基本面、政策和外部事件。（1）2010年以來，15年中僅6次上證綜指在4月上漲。（2）影響A股4月走勢的核心因素是基本面、政策和外部事件。一是經濟和盈利基本面是主導A股4月走勢的核心因素：首先，地產銷售、社零、出口等同比增速回升可能導致上證綜指4月上漲，否則可能下跌；其次，工業企業利潤增速和A股一季報盈利增速是否回升對上證綜指是否上漲影響不明顯。二是政策和外部事件對A股4月走勢也有重要影響。

復盤歷史，若A股在2-3月因外部事件出現調整，則4月可能震蕩偏強。（1）若2-3月重大外部事件導致A股調整，則4月可能相對偏強：5次在2-3月爆發重大外部事件后，有4次A股在4月中上旬開始低位回升，且A股4月平均下跌0.5%（3月平均下跌2.2%）。（2）2-3月重大外部事件后A股在4月表現震蕩偏強，主要受情緒明顯回落、外資回流等因素驅動。一是情緒出現明顯回落：成交額最大回落幅度均值為58%，最低換手率歷史分位數均值為21.6%。二是外資出現回流：2020、2022年3月外資平均凈流出564.8億元，4月平均凈流入297.8億元。

今年4月A股可能震蕩偏強，慢牛趨勢不變。（1）今年4月經濟和盈利可能繼續回升。一是4月經濟可能繼續有所修復：首先，消費增速可能繼續企穩；其次，基建和制造業投資增速可能進一步回升；最后，出口可能繼續維持較高的增速。二是4月企業盈利可能繼續處于回升趨勢中：4月PPI同比增速和A股一季報增速可能繼續回升。（2）今年4月政策仍可能積極，外部風險可能緩和。一是4月政策依然可能偏積極。二是4月外部風險可能邊際緩和，A股對美伊沖突等風險擔憂的反應可能已較充分。（3）4月國內流動性可能維持寬松，股市資金可能有所回流。

今年4月科技和周期風格可能相對占優，大小盤風格偏均衡。（1）4月科技和周期風格可能相對占優。一是復盤歷史，4月穩定和金融風格多領漲，主要受政策和外部事件驅動。二是今年4月科技和周期風格可能相對占優：首先，金融和穩定風格4月可能難占優；其次，4月支持科技創新和反內卷等政策可能進一步落地實施；最后，4月周期和科技硬件等景氣可能繼續上行。（2）4月大小盤風格可能偏均衡。一是復盤歷史，4月大盤通常相對占優。二是今年4月大小盤風格可能偏均衡：首先，4月周期和科技行業盈利可能較高，這有利于中小盤風格；其次，4月海外流動性預期難大幅寬松，可能有利于大盤風格；最后，國內政策有利于中小盤風格。

行業配置：4月逢低配置績優科技和部分周期等行業。（1）前期負面沖擊導致A股調整后，4月績優科技和部分周期行業仍可能占優。一是復盤歷史，前期負面沖擊導致A股調整后，業績排名靠前的部分科技和周期行業在4月仍可能相對占優。二是當前來看，今年4月電子、通信、有色金屬、電力設備等行業可能相對占優。（2）當前成長中的電力設備、傳媒、汽車等PEG較低，紅利中的非銀金融、食品飲料等估值歷史分位數較低。（3）4月建議逢低配置：一是政策和產業趨勢向上的電新（AI電力、儲能）、通信（AI硬件）、電子（半導體、AI硬件）、有色金屬、化工、軍工（商業航天）、創新藥等行業；二是煤炭、電力、銀行等低估值紅利行業。

風險提示：歷史經驗未來不一定適用、政策超預期變化、經濟修復不及預期。

關鍵詞： 華金策略四月回歸基本面 科技和周期重