今日上午9:16，人民銀行發布公告稱：為穩定外匯市場預期，加強宏觀審慎管理，中國人民銀行決定自2022年9月28日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0上調至20%。遠期售匯合約的主要作用是幫助購匯一方提前鎖定匯率，用以規避本幣貶值風險。風險準備金率提高20%，意味著銀行系統內可用于售匯的外匯額度同等比例下降。極端情況下，將會有一部分遠期購匯的需求無法滿足。

人民銀行此舉的目的非常明確：壓制市場資金對人民幣的貶值預期。今年2月份以來，隨著美元指數進入強勢周期，USDCNH從最低點6.30一路上漲至本月最高7.17，累計漲幅13.8%。雖然上方存在7.2附近的強阻力區間，但如果沒有人民銀行的大力干預，該阻力位很容易被市場自發力量突破。實際上，2016年和2019年USDCNH能夠觸頂回落并擺脫漲勢，核心因素就是人民銀行利用龐大的外匯儲備直接下場干預匯率。歷史經驗看，本輪USDCNH漲勢也將在7.2附近終結，但或許不會直接拐頭向下，而是減速上漲或者高位震蕩。

美元指數仍起到絕對的主導作用。不止人民幣在過去半年時間里大幅貶值，其它非美貨幣，諸如歐元、英鎊、日元等均顯著貶值。尤其是日元，受超級量化寬松貨幣政策影響，USDJPY在過去兩年時間里從102.87漲至145.89，累計漲幅41.82%，國內物價還因此出現不尋常的上漲。在巨大的貶值壓力下，日本財務省宣布下場直接干預日元匯率，以改變進口商品價格持續走高的現狀。離岸人民幣能夠做到僅貶值13.8%已實屬難得。預計美聯儲年內還將加息兩次，基準利率有可能突破4%，美元指數還將進一步走高，年底前有望突破115關口。

人民銀行坐擁3.1萬億美元外匯儲備，想要干預中期內的USCNH走勢易如反掌。但是，逆勢干預會造成較高的儲備損耗，預計人民銀行只會在“投機氛圍比較濃”的時候出手，其它時間任由市場自由漲跌。當然，動用外匯儲備干預匯市治標不治本，想要扭轉USDCNH漲勢，最有效的方法是提高基準利率，亦即加息。當中美利差縮窄甚至逆轉后，投機性外流資金自然會回流國內，離岸人民幣也將升值。不過，從十年期國債收益率的月線走勢圖來看，遠期市場利率依舊在持續走低，下一步極有可能跌破2.5%，加息的預期基本不會實現。

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