要說(shuō)今年以來(lái)最火熱的賽道，大多數(shù)人或許首先會(huì)想到新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈。

用結(jié)果說(shuō)話，據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)，截至6月30日，新能源汽車(chē)主題基金的三年期收益率領(lǐng)跑全市場(chǎng)，排在第一的某新能源主題基金三年收益超過(guò)了400%。可見(jiàn)，新能源車(chē)需求的高增長(zhǎng)正推動(dòng)相關(guān)主題基金上漲。

另一方面，據(jù)各大券商研報(bào)，澳大利亞鋰礦商Pilbara于6月23日提前完成鋰精礦拍賣(mài)，報(bào)價(jià)約為7017美元/噸，折合碳酸鋰成本超45萬(wàn)/噸，再創(chuàng)新高。

在截至6月24日的一周內(nèi)，電池級(jí)碳酸鋰全國(guó)均價(jià)約48.29萬(wàn)元/噸，電池級(jí)氫氧化鋰全國(guó)均價(jià)49.09萬(wàn)元/噸，均與上周持平，保持高位。

渤海證券研究所最近預(yù)測(cè)顯示，到2025年全球新能源車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)到2240萬(wàn)輛，滲透率將超過(guò)40%。我們知道，目前市場(chǎng)大部分的鋰電池都被供應(yīng)給了下游的新能源汽車(chē)制造商。

本文將選取上游鋰鹽生產(chǎn)賽道為主題，以行業(yè)雙雄——贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)的最新動(dòng)向?yàn)榍腥肟冢诖屪x者能對(duì)新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈有更直觀的了解。

誰(shuí)能掌握新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的話語(yǔ)權(quán)?

如果我們將一輛新能源汽車(chē)按照成本拆解，就可以發(fā)現(xiàn)動(dòng)力電池一般占據(jù)一輛汽車(chē)總成本40%左右，是核心零部件。

如果我們繼續(xù)深入拆解電池，則從眾多研報(bào)中不難發(fā)現(xiàn)，正極材料差不多也占據(jù)動(dòng)力電池40%左右的成本，是最大一塊成本來(lái)源。

這就可以給我們帶來(lái)一個(gè)啟示：正極材料的價(jià)格將直接決定新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的成本以及中下游眾多細(xì)分行業(yè)的盈利水平。

從新能源車(chē)消費(fèi)者的角度來(lái)看，消費(fèi)者買(mǎi)車(chē)最看重的肯定是續(xù)航、動(dòng)力以及價(jià)格，驅(qū)動(dòng)這些性能指標(biāo)提高的直接動(dòng)力主要來(lái)自于動(dòng)力電池的科技創(chuàng)新上。其中電池材料是決定動(dòng)力電池能量密度、安全性和成本的主要因素。

不難看出，新能源車(chē)中下游企業(yè)要從眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中脫穎而出，對(duì)上游鋰鹽原材料的掌控和研發(fā)是必不可少的。

目前市面上的新能源車(chē)電池主要是磷酸鐵鋰和三元鋰。據(jù)招商銀行研究院研究，磷酸鐵鋰將憑借其性價(jià)比和安全優(yōu)勢(shì)在儲(chǔ)能，商用車(chē)和中低續(xù)航入門(mén)級(jí)乘用車(chē)中煥發(fā)活力，而高鎳三元將憑借其高能量密度優(yōu)勢(shì)在中高續(xù)航高性能乘用車(chē)中擴(kuò)大份額。

據(jù)百川盈孚最新的報(bào)告，占據(jù)磷酸鐵鋰電池主要原材料成本的是磷酸鐵鋰正極，而磷酸鐵鋰正極的主要成本則是來(lái)自于碳酸鋰;相對(duì)來(lái)說(shuō)，占據(jù)三元鋰電池主要原材料成本的是三元正極(鋰、鎳、鈷等)，而三元正極的主要成本則是來(lái)自于氫氧化鋰。

綜上，如果我們把動(dòng)力電池的原材料成本構(gòu)成極度地簡(jiǎn)化一下，就可以大致上歸結(jié)到碳酸鋰和氫氧化鋰上。

這兩種電池正極核心材料也被稱作鋰鹽。據(jù)招商銀行研究院報(bào)告，由于具備技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前我國(guó)鋰鹽產(chǎn)能占全球總產(chǎn)能的七成左右。全球鋰鹽生產(chǎn)以“海外資源加中國(guó)加工”模式為主。贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)是世界范圍內(nèi)鋰鹽的兩大龍頭生產(chǎn)商。

綜合來(lái)看，隔壁老邢認(rèn)為，誰(shuí)掌握了鋰鹽原材料的生產(chǎn)，誰(shuí)就擁有了新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上至關(guān)重要的話語(yǔ)權(quán)。

兩家龍頭企業(yè)爭(zhēng)雄

目前在國(guó)內(nèi)鋰鹽生產(chǎn)端，贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)初步形成了雙雄爭(zhēng)霸的局面。

對(duì)鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，最核心的競(jìng)爭(zhēng)力其實(shí)就是礦產(chǎn)數(shù)量、礦產(chǎn)質(zhì)量以及礦產(chǎn)開(kāi)采綜合成本。兩家企業(yè)對(duì)鋰礦的布局都是極端重視的，下文將從這個(gè)角度進(jìn)行分析。

據(jù)渤海證券最新研報(bào)，2021 年，全球已探明的鋰資源量達(dá)到8900萬(wàn)金屬噸，從分布的國(guó)別看，全球鋰資源主要集中在南美三國(guó)：玻利維亞、智利、阿根廷，合計(jì)占比約 56.0%;接下來(lái)是美國(guó)(占比10.2%)、澳洲(占比8.2%)，中國(guó)鋰資源儲(chǔ)量在全球占比為5.7%，位列第六。以上這六個(gè)國(guó)家資源量較為豐富，合計(jì)占全球已探明鋰礦儲(chǔ)量約80%。

在目前高鋰價(jià)行情的刺激之下，各國(guó)持續(xù)的勘探投入將在全球范圍內(nèi)繼續(xù)提升鋰資源的總量。

目前世界范圍內(nèi)鋰礦儲(chǔ)量和產(chǎn)量出現(xiàn)一定的背離，從供應(yīng)端上講，以礦石提鋰為主的澳洲產(chǎn)量最多，占比高達(dá)55%，作為對(duì)比，以鹽湖提鋰為主的智利僅占比 26%。中國(guó)2021年的產(chǎn)量占比14%，世界第三。

我們就以兩家企業(yè)在這三個(gè)國(guó)家目前鋰礦的開(kāi)采情況來(lái)做一個(gè)簡(jiǎn)單展示。

澳洲鋰礦的開(kāi)采以礦石提鋰(鋰輝石)為主，優(yōu)點(diǎn)是工藝成熟，缺點(diǎn)是綜合成本相對(duì)鹽湖提鋰要高不少。

天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)在澳洲的礦山布局由來(lái)已久，據(jù)我的不完全統(tǒng)計(jì)，截至2021年，天齊鋰業(yè)控股了格林布什礦(產(chǎn)能134萬(wàn)噸/年);贛鋒鋰業(yè)控股了Mt Marion礦(產(chǎn)能46萬(wàn)噸/年)、Pilbara礦(產(chǎn)能33萬(wàn)噸/年)。

在未來(lái)產(chǎn)量方面，渤海證券研究所預(yù)測(cè)海外礦山2025年產(chǎn)量將達(dá)到86.1萬(wàn)噸LCE，其中，天齊鋰業(yè)旗下格林布什礦2025年產(chǎn)量預(yù)計(jì)將占海外礦山總產(chǎn)量的26.15%，長(zhǎng)期保持龍頭地位。

格林布什礦不但產(chǎn)量占比高，而且開(kāi)采成本也具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。據(jù)天齊鋰業(yè)2021年報(bào)，格林布什是全球成本最低的鋰輝石主要生產(chǎn)商之一，格林布什2020年的成本為250美元/噸精礦，而其他礦物精礦生產(chǎn)商的生產(chǎn)成本通常為每噸高于280美元。

鹽湖提鋰的主要產(chǎn)地在南美洲，智利為第一大出產(chǎn)國(guó)。截至2021年底，贛鋒鋰業(yè)在南美洲正在開(kāi)發(fā)的鹽湖鋰礦有兩處位于阿根廷，天齊鋰業(yè)則通過(guò)SQM戰(zhàn)略性入股了智利阿卡塔瑪鹽湖。

在未來(lái)產(chǎn)量方面，渤海證券研究所預(yù)測(cè)海外鹽湖2025年產(chǎn)量將達(dá)到41.6萬(wàn)噸LCE。綜合市面上的研報(bào)數(shù)據(jù)，鹽湖提鋰的綜合成本一般只有礦山提鋰的35%-75%左右，將來(lái)的發(fā)展前景將取決于南美三國(guó)政府的開(kāi)采決心以及其他市場(chǎng)因素。

我國(guó)的鋰資源較為豐富，主要由鋰輝石、鋰云母和鹽湖三部分構(gòu)成，其中位于青藏高原的鹽湖鋰資源儲(chǔ)量最大;我國(guó)的鋰輝石儲(chǔ)量大部分位于四川;而我國(guó)鋰云母礦資源則主要分布在江西宜春。

未來(lái)產(chǎn)量方面，渤海證券研究所預(yù)測(cè)鋰輝石、鋰云母和鹽湖2025年產(chǎn)量分別將達(dá)到8.4萬(wàn)噸LCE、10.1萬(wàn)噸LCE和12.3萬(wàn)噸LCE。

從兩家企業(yè)的國(guó)內(nèi)鋰礦分布看，天齊鋰業(yè)除已經(jīng)布局雅江措拉的鋰輝石開(kāi)采以外，還布局了位于四川射洪等地的產(chǎn)鋰基地。贛鋒鋰業(yè)在國(guó)內(nèi)的布局則主要在寧都河源以及青海一里坪等。

在2021年，贛鋒鋰業(yè)鋰鹽產(chǎn)能合計(jì)12.6萬(wàn)噸，其中有效產(chǎn)能10萬(wàn)噸左右，當(dāng)期鋰系列產(chǎn)品為8.9萬(wàn)噸;天齊鋰業(yè)2021年產(chǎn)能為4.48萬(wàn)噸，鋰鹽總產(chǎn)量則為4.37萬(wàn)噸。

從未來(lái)產(chǎn)能規(guī)劃上，贛鋒鋰業(yè)計(jì)劃到2025年形成年產(chǎn)30萬(wàn)噸LCE的鋰產(chǎn)品供應(yīng)能力，未來(lái)形成不低于60萬(wàn)噸LCE的鋰產(chǎn)品供應(yīng)能力;天齊鋰業(yè)則規(guī)劃中期鋰化工產(chǎn)能超11萬(wàn)噸/年。

尾聲：潮起潮落猶未可知

綜上所述，對(duì)于鋰礦布局，兩家企業(yè)的高管們帶著中國(guó)成功企業(yè)家普遍具有的拼搏和智慧，在世界各地的鋰礦爭(zhēng)奪戰(zhàn)中不斷上演著“運(yùn)籌帷幄，決勝千里”的商業(yè)案例。

兩家企業(yè)今年以來(lái)的營(yíng)業(yè)成績(jī)都比較突出。

截至2022年一季度，天齊鋰業(yè)凈利潤(rùn)33.28億，同比增長(zhǎng)1442.65%，毛利率達(dá)到85.28%，市凈率為11.86;贛鋒鋰業(yè)凈利潤(rùn)35.25億，同比增長(zhǎng)640.41%，毛利率為66.65%，市凈率8.79。

截至7月4日收盤(pán)，贛鋒鋰業(yè)A股下跌1.41%，總市值2224億人民幣;天齊鋰業(yè)A股上漲6.54%，總市值則為2093億人民幣。兩家企業(yè)最新消息如下：

7月3日，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布公告，公司于2022年7月1日收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)《立案告知書(shū)》，因涉嫌A股某上市公司股票二級(jí)市場(chǎng)內(nèi)幕交易，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2022年1月24日決定對(duì)公司立案。

6月30日，天齊鋰業(yè)在中國(guó)香港刊登并派發(fā)境外上市外資股招股說(shuō)明書(shū)。披露公司此次H股募資規(guī)模預(yù)計(jì)約113.16億港元至134.48億港元。

或許現(xiàn)在討論誰(shuí)才是鋰鹽生產(chǎn)龍頭還為時(shí)過(guò)早，唯一能確信的是企業(yè)發(fā)展的道路絕不會(huì)一帆風(fēng)順。看贛鋒最近的“暴雷”，遙想當(dāng)年天齊鋰業(yè)用巨大財(cái)務(wù)杠桿收購(gòu)SQM所帶來(lái)的壓力，應(yīng)了那句“滾滾長(zhǎng)江東逝水”......對(duì)于兩家企業(yè)的未來(lái)發(fā)展，我們還需拭目以待。

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