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中國A股今年的“進度條”已然過半。盡管受到海內外多重因素的沖擊，但上半年A股仍走得步履穩健。在6月最后一個交易日，三大股指集體收漲。

截至6月30日，上證指數報3444點，漲幅為0.59%；深證成指報10465點，漲幅為0.83%；創業板指報2153點，漲1.35%。上半年三大股指均累計收漲，其中滬指累計漲2.76%。

回顧上半年的表現，A股總體呈“N型”走勢。以滬指為例，年初受海外利空和股市“小作文”等因素影響，滬指出現超預期調整，但在DeepSeek橫空出世等事件帶動下，市場迎來春季躁動，滬指于3月漲破3400點；4月因美國濫施關稅等外部事件沖擊，滬指再次面臨深度調整，但在中國官方擴內需政策與一攬子金融政策利好支撐下，滬指逐步企穩回升，于6月重返3400點上方。

在國投證券首席策略分析師林榮雄看來，A股上半年韌性較強，其核心原因在于中國經濟新舊動能轉換的信號不斷增強，中國經濟各領域涌現出許多“DeepSeek時刻”，除了年初人工智能領域，4月份軍工科技和5月份創新藥領域也迎來了“DeepSeek時刻”，相關產品國際認可度明顯提升，投資者信心得到明顯提升。

渤海證券分析師宋亦威則強調了政策對市場的助力。以流動性為例，宋亦威表示，今年上半年，在中國官方“持續穩定和活躍資本市場”的政策指引下，A股市場維持了交投的穩定。此外，隨著推動中長期資金入市、公募基金改革和類“平準基金”發力等舉措陸續出臺，A股流動性環境有所改善，市場信心亦有所增強。

值得注意的是，在指數穩健運行的基礎上，上半年A股結構上亦亮點頻現。就行業板塊而言，根據金融數據服務商東方財富的統計，上半年，以黃金為代表的貴金屬板塊憑借44.46%的漲幅領漲A股所有行業板塊，通用設備、美容護理等行業板塊亦表現亮眼。醫美領域的重組蛋白概念板塊則以47.56%的漲幅領漲A股所有概念板塊，人形機器人、數字貨幣、寵物經濟等概念板塊亦漲幅居前。

東方證券分析師張書銘表示，上半年，多個領漲行業的上行本質是由主題投資邏輯主導。如醫美護理行業的核心驅動力來自“新消費升級”主題下“Z世代”潮玩彩妝的流行以及銀發群體抗衰需求的增長；機械設備行業中，“機器人”主題貢獻超半數權重。這表明主題投資通過挖掘產業趨勢中的價值增量，直接助推行業估值提升。

展望未來，平安證券研究所所長助理魏偉表示，上半年，中國資產受益于科技創新與經濟基本面確定性，配置價值持續提升。展望未來，外部不確定性因素或將繼續發酵，但從傳導機制來看，預計外部因素對A股市場影響有限，美國關稅政策和國際地緣政治沖突或對A股構成短期擾動，但弱美元的趨勢中長期有助于推升包括中國資產在內的新興市場資產估值。此外，考慮到中國經濟基本面韌性好、企業盈利逐步修復，中國資產配置價值有望繼續提升。

華泰證券分析師何康表示，中國資產重估的敘事仍在演繹，上半年存在三點積極變化：DeepSeek出圈使全球投資者重估中國創新能力；中國房地產周期調整壓力最大階段或已過去，一線城市房價已有企穩跡象；中國官方政策周期積極轉向，供需錯配等問題獲得積極應對。2025年下半年，前述三點積極變化有望延續，人民幣或對美元升值，中國資產有望迎來估值修復的第二階段。

銀河證券分析師楊超表示，在政策持續發力下，中國經濟有望展現較強韌性。在權益類公募基金擴容、中長期資金入市等政策利好護航下，A股資金面或將延續穩中向好態勢。當前A股估值處于歷史中等水平，相較海外成熟市場仍處于偏低位置，投資性價比相對較高。總體來看，A股下半年有望實現震蕩向上。

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