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投資要點

本輪價格戰：電動化帶動自主崛起，油車庫存積壓23年年初降價導火索為特斯拉年初價格下調，帶動部分自主電動車企降價；直接原因為22年下半年購置稅減半政策透支銷量，23年政策退坡后汽車銷量大幅下滑；根本原因為電動化帶來自主崛起，2022年全年新能源車滲透率27.8%，新能源滲透率的不斷提升對燃油車市場帶來進一步擠兌。3月從湖北政府補貼開始，帶動油車降價連鎖反應，各地補貼陸續開花，車企端跟進，呈現出“地方補貼+官降”結合式政企聯動降價。中國汽車流通協會于3月30日組織召開部分汽車主機廠參加的國六B切換情況座談會，建議國家給予6～12個月的銷售過渡期。

第一輪價格戰（2017）：汽車銷量見頂+SUV成長紅利消失總需求：2013年起汽車需求量增速放緩，2016年購置稅全年減半至5%透支銷量，2017年政策退坡，汽車銷量見頂，銷量增速1%；SUV滲透率：2017年SUV滲透率達到小高峰，紅利期結束。為刺激銷量減少庫存，2、3月份地方經銷商打響價格戰第一槍，最高降價幅度達27.3%，隨后車企官降在5月份達到高潮，第一輪價格戰在2017年末隨著官降車型停售、新款上市而落下帷幕。

第二輪價格戰（2019）：政策刺激，增值稅+關稅齊下調主要原因：2019年4月1日，增值稅由16%下調至13%，車企集中在3月中旬-3月底官降響應政策；輔助原因：2018年7月1日，我國將進口關稅從25%或20%下調至15%，帶動高端進口車降價。本輪降價幅度約為3%，與增值稅下調幅度基本相同；2020年初受疫情影響，車市低靡，此時推出的新款車型價格不升反而小幅下降。

本輪價格戰如何演繹？我們預計，本輪價格戰短期告一段落，長期或將持續演繹。前兩輪價格戰以德系、日系瓜分10%的市場結束，韓系法系份額下降4%，美系份額下降1%，自主為合資讓出5%的份額，價格戰的結果是部分獲勝企業長期盈利能力提升。本輪不同于前兩輪的原因在于：新能源持續滲透侵占油車份額，降價結果是量不增價減；新能源車的天花板高于SUV，滲透率不會穩定在約50%；補貼資金不足，合資車單車盈利1~2萬，小于降價幅度，且政府補貼不可持續。長期，價格戰將壓縮燃油車市場，實現電動車對油車的替代，同時加速尾部出清。

投資建議

短期來看，我們認為市場對此次價格戰不必過度悲觀，整車格局持續演繹，看好零部件板塊結構性投資機會，我們推薦四大方向：電動化龍頭：建議關注特斯拉產業鏈，如拓普集團、東山精密、愛柯迪、旭升集團；檢測及模具：行業成長性與車型開發數量相關，不隨銷量變動，如華依科技、中國汽研等；汽車電子：技術壁壘較高，競爭格局較好，不會被主機廠壓價，如科博達、伯特利；國產化標的：看好座椅產業鏈，合資向自主替換，如上海沿浦、繼峰股份。

風險提示

特斯拉降價，需求不及預期等

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