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1月3日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日以利率招標方式開展了500億元逆回購操作，中標利率2.0%。Wind數據顯示，當日5840億元逆回購到期，因此當日凈回籠5340億元。本周央行公開市場共有16580億元逆回購到期，其中周二至周五分別到期5840億元、3300億元、3580億元、3860億元。

2022年12月，央行于12月19日重啟14天期逆回購，與7天期逆回購組合向市場輸送流動性，12月19日至12月28日“7+14”組合逆回購累計投放13790億元，同期逆回購到期820億元，實現凈投放12970億元。12月29日雖然暫停了14天期逆回購，但7天期逆回購操作規模達2050億元，為2022年10月28日以來7天期逆回購投放量之最。

今年春節較早，在1月21日。值得關注的是，同樣春節在1月份的2017年、2020年和2022年，1月初至春節前資金利率均有所走高。那么，今年1月份流動性缺口有多大?

“根據過去的季節性規律，預計2023年1月新增財政存款為4886億元。銀行投放貸款并派生存款，從而需要繳納法定存款準備金，預計2023年1月需要繳準2574億元。再考慮外匯占款、第三方支付機構在央行的存款增加和MLF到期，則2023年1月的流動性缺口為3.3萬億元，僅次于2022年1月3.7萬億元的流動性缺口。”方正證券首席固定收益分析師張偉分析認為。

民生證券首席固定收益分析師譚逸鳴則表示，不考慮央行操作，預計2023年1月M0環比約增加16600億元，財政存款環比約增加6500億元，外匯占款環比約減少200億元，繳準規模下降約22000億元，合計1月銀行體系資金將減少1300億元左右。

以春節同在1月份的2017年、2020年、2022年來進行觀察，可以發現1月逆回購通常超額投放，MLF亦超額續做。比如，2017年金融去杠桿大幕拉開，央行貨幣政策轉向中性偏緊。面對1月春節的流動性缺口，央行創設了臨時流動性便利TLF工具。2017年1月20日央行對取現需求大的五大商業銀行階段性(期限28天)下調存款準備金率一個百分點，階段性釋放資金6000億元。TLF到期后，央行在2月23日，用逆回購和MLF替換到期的TLF。

2020年春節為1月24日，在1月13日至17日當周，央行共開展6000億元14天期逆回購和3000億元1年期MLF操作，共計投放9000億元流動性，以提前應對月底到期的6000億元逆回購。

“首先，面對年初和春節帶來的季節性、臨時性流動性缺口，央行合意的操作是使用短期、臨時性補流工具來應對。其次，在貨幣政策處于寬松周期，央行也會使用降準、降息等工具來彌補年初流動性缺口。”張偉進一步分析認為，流動性缺口大+貨幣政策偏松，因而央行可能降準來補充流動性缺口。降準除能補充短期流動性缺口外，也能為地方債發行和信貸沖量提供資金。

譚逸鳴則判斷，預計1月在理財贖回逐步企穩、基本面延續疲弱的情形下，央行或仍會維持流動性合理充裕，然考慮到春節將近，整體資金需求會階段性走強，資金利率整體中樞或較此前呈現季節性小幅抬升，但整體平穩。考慮到1月底便是春節，預計1月MLF或將超額投放以補充市場流動性。政策利率調降仍有可能，但預計概率偏低，從當前的宏微觀環境以及政策對今年的整體把握上來看，節奏或可以放緩一些，而LPR單邊調整很有可能。

記者 劉揚

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